首页 - 股票 - 个股掘金 - 正文

券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

来源:证券之星综合 2020-08-13 14:46:43
关注证券之星官方微博:


永艺股份(603600):办公椅制造龙头 内外销双轮驱动&产能释放促业绩向上

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2020-08-12

报告导读

办公椅龙头,功能沙发快速放量,疫情催化居家办公需求,海外稀缺产能持续投放,看好公司市场份额提升,业绩拐点显现投资要点

办公椅为核心业务,沙发占比提升

永艺股份是中国最大办公椅供应商,以外销ODM 为主,主要产品是办公椅、沙发及按摩椅椅身。2015-2019 年营收从11.36 亿元增长至24.50 亿,CAGR 为21.20%;归母净利润从0.91 亿元增长至1.81 亿元,CAGR 为18.75%。(1)办公椅:2019 年办公椅收入为15.73 亿元,占比为64.2%;(2)沙发:沙发近年来快速放量,2019 年营收5.27 亿元,占比21.6%;(3)按摩椅椅身:为大东傲胜代工,业绩稳定,2019 年2.49 亿元。

外销:绑定大客户,前瞻性布局越南产能,推动业绩稳健增长2015-2019 年外销收入从7.74 亿元增至18.62 亿元,CAGR 达24.54%,占总收入76.4%。老客户业绩稳定,公司推行KAM 大客户价值营销挖掘新客户,2019年公司开拓超15 家新客户。贸易战背景下,公司前瞻性布局越南产能,稀缺产能助力公司有效提升大客户渗透率和美国市场份额,且盈利能力更好。

内销:电商+线下直营大客户+经销三轮驱动,打造自有品牌2015-2019 年内销收入从3.58 亿元提至5.74 亿元,CAGR 为12.52%。(1)电商:拓展线上渠道、合作头部KOL,2015-2019 年电商销售收入从78 万元增长至5690 万元,CAGR 为192.17%,未来可期。(2)经销:截至2019 年公司累计发展经销商1458 家。线下零售:2019 年永艺新增品牌代理商15 家。

超预期路径:精益制造 +越南产能投放+新老客户持续放量(1)精益制造:伴随公司降本增效战略实施,集中化、规模化采购,垂直整合供应链,规模化优势有望凸显。(2)越南产能投放:18 年底前瞻性越南建厂,目前正在加快建设二期生产基地。公司永艺借越南出口的性价比优势持续提升大客户的渗透率,市场份额进一步提升(越南出货下游客户购买价格降低15%)。(3)新老客户持续放量:公司通过持续研发新产品,老客户方面,新产品持续切入宜家等大客户采购体系,同时餐椅等新品类逐步放量贡献业绩增量;新客户方面,公司2019 年开拓超15 家新客户。

催化剂

疫情加速居家办公渗透,办公椅需求显著增加;贸易战持续衍化,海外产能稀缺性凸显。

盈利预测及估值

预计公司2020-2022 年收入分别实现30.68、39.35、47.31 亿元,同增25.21%、28.27%、20.21%;归母净利润2.49、3.41、4.29 亿元,同增37.34%、36.82%、25.90%;当前市值对应PE 为18.05X/13.19X/10.48X。

风险提示

人民币汇率波动、原材料价格上涨、大客户集中(前五大客户为59.82%)

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示塔牌集团盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-