机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:东睦股份(600114)：完成上海富驰并购 跃居MIM行业国内龙头

第1页:东睦股份(600114)：完成上海富驰并购 跃居MIM行业国内龙头

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东睦股份(600114)：完成上海富驰并购 跃居MIM行业国内龙头

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2020-08-13

事件

事件1：公司公告，至8 月6 日，完成对上海富驰高75%股份的收购。

事件2：公司昨日股价跌幅接近5%。

投资要点

完成上海富驰并购，公司已成为全球PM、MIM 行业龙头收购上海富驰后，加上已收购的东莞华晶，公司已成全球唯一一家PM(粉末冶金)与MIM(金属注射成形)产业规模同时达到10 亿以上的企业。

东睦MIM 板块(上海富驰+东莞华晶)：与精研科技为国内MIM 双雄上海富驰为我国MIM 行业领跑者，2019 年实现收入10.7 亿，净利润0.6 亿元；仅次于精研科技(2019 年收入14.7 亿元，净利润1.7 亿元)。2019 年前3 季度，上海富驰收入7.49 亿元，净利润0.47 亿元，毛利率33%，净利率6.3%，低于同期精研科技(毛利率40%、净利率9.9%)。2019 年8-12 月，东莞华晶实现销售收入(消费电子业务)1.52 亿元，净利润937 万元。

从产品结构来看，上海富驰收入分为MIM 产品、CNC 产品以及BMG 产品，三项产品收入占比为MIM(95%)、CNC(4.5%)、BMG(0.5%)。

公司MIM 板块2019 年合计收入为近14 亿元(东莞华晶全年估计在3 亿元左右)，与精研科技相当。我们估计2020 年1-6 月份约为和精研科技相当。

公司将向上海富驰、东莞华晶输出管理能力，盈利能力具提升空间公司PM 业务和上海富驰、东莞华晶具很好的协同效应。上海富驰盈利能力具提升空间，未来有望对标精研科技。富驰2019 年前3 季度管理费用/研发费用/销售费用营收占比为7.2%/9.2%/2.1%，其中研发费用、销售费用与同期精研科技相当(10.0%/1.9%)，管理费用低了近2 个百分点。公司管理水平优异，近两年管理费用营收占比维持在5.5-8.5%左右，将输出管理能力。

盈利预测及估值

预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.6/3.5/5.1 亿元，同比增长-48%/120%/44%，PE 43/20/14 倍。公司在消费电子、汽车等领域成长空间大，给予2021 年30 倍PE，6-12 月合理估值106 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业复苏低于预期、MIM 客户拓展低于预期、新冠疫情影响。