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伟星新材(002372)：关注零售端恢复、工程端业务发力和同心圆业务成长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：胡添雅/陈浩武/孙伟风 日期：2020-08-13

2020 年上半年公司归母净利润同降19.6%，EPS 0.23 元2020 年上半年公司实现营业收入18.0 亿元，同降14.3%，归母净利润3.6 亿元，同降19.6%，EPS 0.23 元；单2 季度公司营收12.4 亿元，同降6.3%，归母净利润2.7 亿元，同降13.7%，EPS 0.17 元。受新冠疫情影响施工受限，二季度零售业务仍然承压，但整体表现好转降幅缩小。

毛利率小幅下降，期间费率有所提升

报告期内，公司综合毛利率45.0%，同降1.3 个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.9%、6.5%、3.4%和-1.3%，同比变化-0.1、1.0、0.4 和-0.8 个百分点，期间费率22.5%，同升0.6 个百分点；单2 季度公司综合毛利率46.9%，同降1.1 个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为12.8%、5.7%、3.2%和-0.5%，同比变化-0.3、0.9、0.4 和0.1 个百分点，期间费率21.3%，同升1.1 个百分点。

零售承压，工程端向好，同心圆业务拓展良好上半年受国内新冠肺炎反复和居家隔离影响施工受限，叠加精装修渗透率提升工程端向好，导致零售需求持续承压，公司PPR 和PVC 产品营收分别下滑22.6%和13.4%，工程端为主的PE 产品营收同降1.5%表现稳健。防水和净水业务拓展较好，同比增长19%。

年内主要原材料PPR 和PVC 价格累计同比下降14.5%和7.6%，但因公司提前对冲原材料价格波动，PPR、PE和PVC产品毛利率分别为59.0%、35.5%和24.6%，同比变动0.8、0.1 和-2.4 个百分点。分区域看，华北、华东和西部的收入同比下滑19.3%、11.9%和8.5%。

盈利预测与投资建议

伟星新材零售+工程双轮驱动，同心圆业务稳步拓展。年内受国内新冠肺炎疫情反复导致零售端持续承压，小幅下调公司2020-2022 年EPS 至0.65、0.71、0.76 元(原预测0.69、0.74、0.78 元)，看好公司零售端恢复、工程端业务发力和同心圆业务成长，短期影响不改公司持续增长态势，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行需求下滑，零售端持续承压，工程端业务拓展不及预期；原油价格上涨致原材料成本上升。