平煤股份(601666)：提质增效业绩逆势大增 国企改革活力更值期待！
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：左前明/周杰 日期：2020-08-12
事件：
8 月11 日晚公司发布2020 年中报，报告期内公司实现营业收入114.74 亿元，同比降6.19%；其中主营煤炭业务收入108.67 亿元，同比降2.01%。利润总额11.44 亿元，同比增29.28%；归母净利润7.07 亿元，同比增18.68%；经营活动产生的现金流净额为6.05 亿元，同比降70.21%；基本每股收益0.31 元，同比增0.055 元。
公司第二季度实现营业收入56.48 亿元，同比降9.23%，环比降3.05%。利润总额6.42 亿元，同比增61.76%，环比增28.23%；归母净利润4.08亿元，同比增49.30%，环比增36.00%；经营活动产生的现金流净额为5.35亿元，同比降52.75%，环比增668.97%；基本每股收益0.18 元，同比增0.061 元，环比增0.047 元。
点评：
上半年公司“精煤战略”和“降本增效”实施效果显著，吨煤盈利能力逆势提升。上半年公司原煤产量1526.59 万吨，同比增92.88 万吨(6.48%)；商品煤销量1576.27 万吨，同比降71.02 万吨(4.31%)。公司今年持续加大原煤入洗力度，提高精煤占比，公司煤炭售价逆势上扬，公司商品煤综合售价689.39 元/吨，同比增16.21 元/吨(2.41%)。同时公司大力实施“机械化代人，智能化减人”以及“降本增效”战略，公司商品煤销售成本同比降19.23 元/吨(-3.61%)至514.28元/吨。综合以上，公司吨煤毛利大幅提升35.45 元/吨(25.38%)至175.11 元/吨。
二季度公司煤炭生产、成本控制进一步发力。二季度公司原煤产量766.29 万吨，同比增69.54 万吨(9.98%)，环比增5.99 万吨(0.79%)；商品煤销量872.04 万吨，同比减68.63 万吨(7.30%)，环比增167.81 万吨(23.83%)。二季度公司商品煤售价672.27 元/吨，同比增2.04 元/吨(0.30%)；环比减38.31 元/吨(5.39%)；二季度公司降本增效进一步发力，吨煤销售成本482.75 元/吨，同比减63.70 元/吨(11.66%)；环比减70.58 元/吨(12.76%)；综上，二季度公司吨煤盈利能力进一步提升，吨煤销售毛利189.53 元/吨，同比增65.73 元/吨(53.10%)；环比增32.28 元/吨(20.53%)。
通过改革进位争先，公司释放更多活力可期。公司以煤矿“智能化”建设为抓手，抓住减少环节、减少人员、提质增效的核心内涵；同时坚持“全预算管理”，围绕全年生产经营目标，以效率效益为导向，对标行业先进，秉承“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念进行生产经营管理，上半年取得良好效果。我们认为在进位争先的决心下，公司提质增效的潜力逐步被挖掘，业绩有望持续改善。同时公司在集团的支持下，大力推进“大精煤战略”，把煤炭生产全面转向焦煤开发，将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤升级为高附加值炼焦精煤，另一方面充分发掘煤炭资源价值，推动产业链不断向下游延伸，使煤炭资源从焦化初级产品，到尼龙、炭素系列产品，一直发展到改性工程塑料、高纯度硅烷、电子级多晶硅等高端产品。公司进军新能源领域可期。
盈利预测及评级：考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好，焦煤资源的稀缺性凸显，焦煤价格持续中高位运行，我们预计公司20-22 年营业收入分别为236.38、236.41、236.96 亿元，归母净利润分别为11.94、14.19、14.47 亿元，摊薄每股收益分别为0.51 元、0.61 元、0.62 元。伴随公司“提质增效”潜力逐步被发掘，业绩将逐步改善，同时公司在19 年至21 年规划稳定高分红，大股东近期增持进一步彰显公司发展信心，我们维持公司“买入”评级。
股价催化因素：炼焦精煤价格维持高位；公司水平接替工作完成，盈利能力进一步提高。
风险因素：国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
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