利尔化学(002258)：中报业绩同比增60% 看好未来发展
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/薛聪/周峰春 日期：2020-08-06
业绩总结：2020 年上半年实现营业收入23.5亿元，同比增长14.4%，归属上市公司股东的净利润为2.6 亿元，同比增长60.1%，EPS 0.49 元。
上半年产品涨价和制剂收入大增带来业绩超预期，未来广安利尔草铵膦生产线成本有望降低。2020 年上半年，尽管受到新冠疫情的影响，公司部分子公司复工延迟，一季度销售受到影响，但是公司克服不利因素，千方百计保障原材料供应，有效稳定了生产和销售，受部分产品的销售数量增加及销售价格上涨的影响等因素，公司业绩同比增长60.1%。2020 年上半年，由于中间体供应不足，国内草铵膦整体供应偏紧，价格处于上涨状态。截至2020 年6 月，国内草铵膦原粉生产商高端品报价15-15.5 万元/吨，实际成交价14.5 万元/吨，港口FOB价格1.6 万美元/吨，价格创一年以来的新高。另外，公司深化和国际客户的合作，围绕客户需求进行新产品的开发和市场合作，公司加强市场的研究、筹划和推广，拓宽线上销售渠道，跟进登记进度，取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，实现批量生产，所以公司上半年农药制剂收入达到6.8 亿元，同比增长33.2%。另外，公司持续推进技改，上半年公司进行了甲基二氯化磷项目并线、丙炔氟草胺等技改，未来成本有望进一步降低。
公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，毕克草和毒莠定产销量全国第一、全球第二。
草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。1999年草铵膦全球销售额不足1 亿美金，2017 年草铵膦销售额上升至7.5 亿美金，根据中农纵横的数据，2015-2019 年，草铵膦全球产量年均复合增长率42.6%。
2018-2019 年全球草铵膦新产能集中释放，草铵膦市场进入以价换量阶段，成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未来有望获取更高的市场份额。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元、1.33元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。
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