通信行业研究：2020云计算产业链全景扫描-扶云直上
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-08-07
投资建议
行业策略：移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制，这三大驱动因素决定了云计算市场的高景气周期才刚刚开始。产业链全景扫描，数据印证当前市场供需两旺，推荐关注公有云、数据中心基础架构、IDC、服务器以及SaaS 龙头厂商。
推荐组合： 阿里巴巴(阿里云)、深信服、万国数据、浪潮信息、金蝶国际行业观点
公有云市场格局已定， 混合云采用率提升，智能云趋于成熟。移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制，是当前云计算市场的三大核心驱动力。从全球和中国市场的趋势来看，公有仍是云计算市场增长的主力，其中中国的公有云比例有望在未来三年提升至60%。更多企业转向多云部署，近60%的用户倾向于采用混合云(RightScale)。IaaS 市场跑马圈地基本结束，中国市场2019 年CR5 超76%，集中度未来仍将提升。
云巨头纷纷向AI 转型，Cloud 2.0 时代竞争焦点转向AI，云+AI 成为标配。
云计算市场水大鱼大，云巨头去库存周期结束，IDC、服务器、光模块等上游产业链高景气度将持续。大型云厂商资本开支回暖迹象明显，海外FAMGA 合计资本开支环比连续四个季度回升，Q1 YoY 达到40%。国内BAT 合计资本开支2019Q2 见底，YoY 19 年Q4 起开始转正。云计算产业链迎来新一轮加速发展机遇：1)IDC 领域，国内市场仍处快速发展阶段，预计2020 年规模增速达30%以上。借鉴海外市场发展经验，国内IDC 市场集中度将提升，第三方IDC 厂商有望崛起，行业收入将向核心城市聚集。一线城市的IDC 政策趋紧仍将是常态，手握稀缺资源的第三方IDC 厂商竞争力凸显。2)服务器领域，上游供给端芯片巨头数据中心收入重回高增长，下游需求侧云巨头资本开支加码，叠加5G 及边缘计算建设推进、AI 产业化进程加速，服务器龙头厂商崛起机遇来临。3)光模块市场，云巨头资本开支环暖叠加400G 需求放量以及中国厂商份额提升，行业龙头业绩有望持续增长。
中国SaaS 市场具备十倍空间，疫情加速企业云化进程，当前仍是布局优质标的良机。此次疫情带来了在线办公、视频会议等SaaS 应用需求的井喷，同时也极大的降低了企业数字化转型的普及和教育成本。2020Q1，在传统IT 需求大幅下降的情况下，云IT 基础设施产品支出仍然获得正向增长。当前国产替代、市场接受度提高、政策支撑和技术储备到位以及渠道意识觉醒等多重因素共振，行业目前已经开始有质量的增长，未来3-5 年仍将处在高速发展阶段。我们认为国内云计算行业2B 时代来临，未来市场集中度将持续提升，当前仍是布局优质SaaS 标的良机。
风险提示
云巨头资本开支不及预期；企业上云进度缓慢；中 美贸易 摩擦加剧。
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