周三机构一致看好的十大金股

第8页:盛屯矿业(600711)：业绩估值双驱动 进入新一轮成长期

第1页:唐人神(002567)：定增扩建养殖产能 深化饲料养殖一体化经营

第2页:通策医疗(600763)：公司二季度单季业绩恢复增长 全年增长可期

第3页:英维克(002837)：精密温控受益新基建量价双升 定增扩产升级紧抓发展机遇

第4页:金字火腿(002515)：全面回归主业 聚焦肉制品行业发展

第5页:移远通信(603236)：万物互联时代 全球物联网模组龙头迎风口

第6页:铭普光磁(002902)：光磁通信元器件制造商有望重点受益5G建设加速

第7页:上海家化(600315)：百年老店匠心独运 新帅上马再谱佳话

第8页:盛屯矿业(600711)：业绩估值双驱动 进入新一轮成长期

第9页:金辰股份(603396)：组件设备龙头 前瞻布局电池片核心设备

第10页:威奥股份(605001)：轨交车辆配套产品龙头 受益于行业固定资产投资上行

盛屯矿业(600711)：业绩估值双驱动 进入新一轮成长期

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨坤河 日期：2020-08-04

报告摘要

从产业链服务商，逐渐转型新能源金属供应商公司前期更多是贸易 公司与工业品经销商属性，但不断转型新能源金属，介入钴产业链和镍项目。

内生外延，钴产业链基本形成完整体系:自贸易 切入，自建刚果金钴冶炼项目；并购科立鑫，获取深加工资产；向上游延伸，收购恩祖里铜钴资源。通过近两年的自建和收购，公司已初步建立起钴产业链原料、冶炼、深加工、贸易 等环节布局。

前瞻布局，将率先成为稀缺镍资源标的：公司已经通过参股英国镍业、控股印尼友山镍业等进入镍产业链。其印尼项目有望率先投产，公司将成为A 股稀缺的镍资源标的。参股的英国联合镍业仍有望进一步控股，扩大镍资源储量。

钴产能扩张，镍项目投产，业绩进入转折期

三大钴项目未来陆续投产，产能将迅猛翻倍：公司刚果(金)在建铜钴项目、科立鑫大余项目和卡隆威矿山项目，或将使得公司钴产能扩大4 倍。估算2020-2022 年，毛利年增量将达到1.26、2.09、6.39亿元。若考虑钴价上行，以及项目中铜的贡献，其利润增量将更可观。

印尼高冰镍项目即将投产，或贡献可观利润：未来高镍三元材料放量将有效带动镍资源需求。公司高冰镍项目达产后年平均税后利润有望达9504 万美元，盈利潜力较优。以35.75%持股占比计算，项目预计达产后为上市公司年平均贡献归母净利润2.4 亿元人民币。

行业估值修复，且公司在新能源金属中低估

无钴化短期证伪，钴产业链估值压制消除：无钴化的短期应用证伪，使得市场对钴的需求和应用重新评估，这直接带动了钴价企稳和钴板块估值修复。

公司并未完全享受新能源金属企业估值：按市盈率看，行业均值202.55 倍，中位数63.04 倍，盛屯矿业53.17 倍；按企业倍数看，行业均值62.43 倍，中位数28.20 倍，盛屯矿业18.90 倍；从市净率看，行业均值3.91 倍，中位数2.52 倍，盛屯矿业1.63 倍。

投资建议：业绩估值双驱动，维持买入评级

我们估算盛屯矿业2020-2022 年将实现归母净利润4.54、8.90、15.06 亿元，对应EPS 分别为0.20、0.39、0.65 元/股，动态PE 分别为32.30X、16.47X、9.73X。考虑到公司钴产业链形成完整链条，同时是稀缺的新能源镍标的，我们认为公司估值有向行业均值修复的动力。6 个月内给予50 倍PE，目标价10 元/股，维持买入评级，看好其在业绩和估值双驱动下的股价弹性。

风险提示：(1)下游需求不及预期，导致钴价波动风险；(2)项目投产进度不及预期；(3)汇率波动风险。