有色金属行业点评：弱美元大疫情 贵金属价值凸显
类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：—— 日期：2020-08-05
投资要点
贵金属价格创新高，避险价值凸显：金价和银价分别创历史、近七年新高，分别为1994、24.63 美元/盎司。全球货币政策宽松，低利率乃至负利率资产规模创新高，地缘局势不稳定。稀缺性以及零利率特性使贵金属资产做多热情达到又一高点，金银贵金属的避险价值凸显。
弱势美元叠加负利率，黄金升温：美元指数跌破93，大举承压，在新冠疫情全球扩散的大背景下美国总统大选叠加民粹 主义兴起，中 美外交领域突发冲突，极大推高地缘政治风险；欧洲经济增长前景好于美国，欧元兑美元从七月初的1.12 上升到1.16，大幅走强给予美指空前下行压力；实际利率连创历史新低，降至-0.92%，美国经济复苏停滞，失业率出现回升，消费者信心历经回调下跌，经济复苏不确定性仍大。短期来看，海外疫情的不可控、国际局势不稳定以及通胀预期不断调高，触发金价持续走高，有望站上2000 美元/盎司；中长期来看，低利率仍将是全球主旋律，金价仍将维持高位振荡。
白银共振黄金，金银比修复获取超额收益：从历史数据来看，PMI 回升期间，工业经济复苏，白银需求增长快于黄金需求，金银比修复。进入疫情以来，2020 年6 月PMI 回调至47.9，金银比降至96.83.期间黄金价格上涨6.2%，白银上涨23.22%。结合黄金的同向性和白银自身的商品属性，白银上行空间可观。
投资标的(盈利预测基于一致预期)：1)赤峰黄金：未来三年产量高速增长，19/20/21 净利同比增速466.99%/159.96%/106.68%, 对应PE 分别为41.61x/63.97x/30.95x；2)紫金矿业：资源禀赋优异，发行可转债助力未来多个产能释放， 19/20/21 净利同比增速4.65%/3.21%/42.98%, 对应PE 分别为27x/34x/23x；3)山东黄金：国内黄金龙头，“ 内探外购” 稳增长， 19/20/21 净利同比增速25.91%/86.69%/22.60%, 对应PE 分别为78x/55x/ 45x；4)盛达资源：国内白银龙头，白银价值洼地。每万股白银产量、储量远超同业水平，19/20/21 同比增速8.91%/13.39%/26.45%, 对应PE 分别为23x/25x/ 20x。
风险提示：黄金价格波动超预期；美联储政策变动
首页
微信公众号
证券之星APP
