中联重科(000157)：上半年业绩增长超预期 经营质量显著提升
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林/卢大炜 日期：2020-07-15
事件
中联重科发布2020年半年度业绩预告，预计2020年上半年实现归母净利润38-42亿元，同比增长47.5%-63.0%。
投资要点:
上半年业绩增长超预期，经营质量显著提升
公司第二季度单季实现归母净利润27.7-31.7亿元，较上年同期同比增长76.2%-101.7%，在2019年同期的高基数下，公司仍然实现了业绩的高速增长。公司核心产品市占率不断提升，订单和销量持续高增长，同时公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平。随着销售规模的增长，公司平均生产成本和费用率同比显著下降。
核心人员参与定增彰显信心，发展土方机械打开成长新空间近期公司发布公告，拟定增66亿投向挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目，同时补充流动资金。本次定增公司核心管理层作为战略投资者参与认购10亿元，彰显出对公司的坚定信心。公司通过本次定增加码挖掘机制造项目，提升公司在挖掘机市场的竞争力。考虑到公司在工程机械行业的龙头地位，我们认为公司有能力消化新增的挖掘机产能并达成战略目标，挖掘机板块将为公司打开新的成长空间。
行业景气周期持续，公司业绩弹性高
2020年上半年全国共发行专项债券22,313亿元，完成全年计划的59.5%，超过2019年全年的新增规模。此外我国计划2020年至2022年重点推进150项重大水利工程建设，总投资约1.29万亿元，带动投资约6.6万亿元。在货币政策宽松、“两新一重”相关项目持续推进的背景下，基建、地产行业高度景气，工程机械行业景气周期的持续性有望超预期。目前公司的产品主要为混凝土机械、起重机等后周期品种，随着旧机更换高峰的到来以及环保升级、公路治超、推进装配式建筑等法规政策的推进，公司主营产品有望迎来销售高峰，公司将保持较高的业绩弹性。预计2020年公司业绩增速将明显高于行业平均水平。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为66.48亿元、79.60亿元、88.61亿元，维持公司的“增持”评级。
风险因素
下游投资增速不及预期风险；装配式建筑推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产能消化不及预期风险。
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