华新水泥(600801)：Q2销量恢复强劲 中期成长逻辑仍清晰
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2020-07-07
事件概述。华新水泥 发布业绩预告，公司预计2020H1归母净利润同比减少7.9-9.5亿元(25-30%)，对应Q2归母净利润18.6-20.2 亿元，同比下降6-14%。
Q2 销量恢复良好，唯价格同比降幅较大。公司业绩基本符合市场预期。我们估算公司Q2 销量2200-2300 万吨，同比增长10-15%，但由于Q1 受疫情影响，价格降幅较大起点较低，公司Q2 吨不含税售价同比下滑30-35元/吨左右至330-335 元/吨，并使得吨毛利同比下降相似幅度至125-130 元/吨。
湖北水泥H2 或强势反弹。为支持湖北地区经济恢复，中央追加新签72 个省内项目，合计投资3200 亿元；同时近期湖北发布2020 年重点项目清单，年度计划投资2263 亿元，重点交通项目包括武汉至大悟高速，郑万高铁，鄂州机场等，轨交5 号线等。我们认为疫情及雨季后，2020H2 湖北水泥需求有望强势反弹。
中长期成长逻辑依旧清晰。我们预计2020 年，公司黄石万吨线将投产，同时公司完成吉尔吉斯2500 吨/日生产线收购，而坦桑尼亚、乌兹别克斯坦及尼泊尔生产线合计10800 吨/日产能预计年内投产，2021 年开始贡献业绩。此外，公司骨料产能迅速扩张，(2019 年底：3950 万吨)。增长动能充足，中长期成长逻辑依旧清晰。
投资建议。考虑到疫情影响，下调2020 年归母净利润预测至57.9 亿元(原：65.9 亿元)，但考虑到更加良好的中期需求，上调2021/2022 年归母净利润预测至6.9%/10.6%至74.9/81.3 亿元。基于更好的中期前景，给予公司2021 年盈利预测9x PE，上调目标价至32.13 元(原：30.06 元)，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反弹，系统性风险。
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