上汽集团(600104)：批售同比转正 五菱表现亮眼
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-07-06
事件：7 月6 日，公司发布6 月产销公告，本月公司批发销量47.95 万辆，同比上涨2.77%，1-6 月累计批发销量204.91 万辆，同比下滑30.24%。
批售同比首次转正，五菱表现亮眼。本月公司批发销量47.95 万辆，同比上涨2.77%，实现了2020 年以来的首次同比正增长。根据中汽协预测，6 月我国汽车行业销量预计完成228 万辆，同比增长11%，公司销量增速弱于行业。其中，上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为14.33/13.09/4.83 万辆，同比分别下滑6.97%/6.79%/3.48%，上汽大众需求持续恢复，同比降幅收窄7.96pct。终端需求持续恢复叠加战略转型后新品周期，上汽通用五菱本月销量12.4 万辆，环比上涨1.64%，同比涨幅扩大至24.00%，连续三个月保持同比2 位数增长。本月五菱品牌销售了9.48 万辆，同比增长49%，其中五菱微货同比增长91%，微客同比增长32%。上汽通用五菱从用户真实需求出发，打造的“人民的代步车”
——宏光MINI EV，自预售以来订单逼近30000 辆。从产量和批售数据来看，本月公司持续去库存2720 辆，其中上汽大众和上汽通用五菱分别去库存7077 和12845 辆，上汽通用和上汽乘用车分别加库存8986 和7136 辆。
通用系调整蓄力，集团迎产品大年。2020 年，公司电动化迎来突破，期待已久的大众MEB 平台将于今年10 月份正式投产，据奥迪品牌发布的2020 年在华新产品投放规划，奥迪将加速国产化，豪华车入列，迎接换购周期，产品结构升级，有望实现量价齐升。上汽通用和上汽通用五菱经历2019 年调整，今年迎来产品大年，据汽车之家，上汽通用将会推出凯迪拉克CT4 在内的4 款新车型，同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市，五菱6 月新车宏光MINIEV 订单火热，6 月24 日上市的新宝骏E300/E300Plus 也有望凭借出色的智能化产品配置和人性化的出行体验，成为下半年的重磅车型。新车型的推出叠加内部的战略调整，上汽通用和五菱有望改善销量和业绩。
投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020 年-2022 年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4 亿元，净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。
风险提示：疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;收购效果不及预期。
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