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宝丰能源(600989)：内蒙设立子公司 掀开新的发展序篇

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵启超/裘孝锋/菅成广 日期：2020-07-02

事件：公司公告：为优化公司战略布局，进一步巩固公司主导产品烯烃的产能规模优势，增强全产业链综合竞争实力，公司拟以自有资金人民币95,000 万元与全资子公司宁夏宝丰能源集团烯烃二厂有限公司共同在内蒙古乌审旗设立子公司“内蒙古宝丰煤基新材料有限公司”，主要经营范围为高端煤基新材料的生产及销售、煤炭开采、洗选及销售；煤气化制烯烃及下游产品项目建设等。

卡位乌审旗优质原料煤资源，有望复制宁东基地成功经验：公司自2005年成立以来，依托宁东煤田优质资源，不断延伸自身产业链，已打造成型焦化、烯烃及精细化工三大产业链的发展格局，并成为国内一体化、集中化的煤化工龙头之一，自产煤至烯烃高度垂直一体化的产业链以及卓越的成本控制能力带给公司明显的竞争优势。此次对外投资仍定位于延伸煤化工循环经济产业链，并选址同属能源化工“金三角”地区的鄂尔多斯乌审旗，有望复制公司在宁东基地的成功经验，进一步提升公司的规模优势和整体盈利能力，巩固在烯烃行业的战略地位。

未来成长性获保障：中国特有的煤炭资源禀赋下煤基化工品成为极具竞争优势，而能源结构转型、煤炭消费总量指标控制，以及煤化工行业快速发展的大背景下，适应于煤化工的低硫、低灰分、低微量、高热值的原料煤资源的稀缺性将逐渐显现。我们理解公司的规模化扩张有效解决了对下一阶段发展瓶颈的焦虑，从营收体量和现金流入来看具备了再造一个宝丰的基础，将为公司在下游高端材料和精细化工产业的拓展提供更多的投入保障。公司在高端聚烯烃、EVA 和针状焦等领域持续发力，未来在规模化和差异化的发展上并行不悖。

盈利预测、估值与评级：维持2020-2022 年盈利预测，预计EPS 分别为0.67/0.82/0.92 元，当前股价对应PE 分别为13/10/9，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅上涨风险；国际原油价格大幅下跌风险；行业政策变化风险。