用友网络(600588)：从企业级到社会级 定增加码创新云平台YONBIP建设
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪/王紫敬 日期：2020-07-02
事件：7 月1 日公司发布定增预案，募集资金总额不超过64.3 亿元，扣除发行费用后将用于以下项目：45.97 亿元用于用友商业创新平台YonBIP 建设项目、6.28 亿元用于用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目、12.05亿元用于补充流动资金及归还银行借款。
投资要点
YonBIP 向云而生，实现从企业级到社会级平台建设：YonBIP 采用开放的平台与架构，以业务中台、数据中台和技术中台为核心，聚焦财务、人力、协同、采购、营销、供应链、制造七大企业核心领域云服务，基于统一的平台和公共服务，整体提高领域、行业产品开发效率和质量，同时打造商业创新生态的强大底座，成为用友及生态未来整体业务的统一平台。YonBIP 完全基于云原生技术，采用无服务器计算和微服务架构，生态伙伴可以基于低代码开发平台和连接集成平台快速实现商业应用创新，大幅提升SaaS 开发效率。YonBIP 从企业中后台管理延伸至前台管理域外部互联互通和交易，远超出传统ERP 范畴，支撑和运行客户的商业创新(业务创新、管理创新)，力图构建一个社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共享共创平台。
打造全球领先的企业云服务平台，制定千亿收入目标：YonBIP 是数字经济时代面向成长型企业、大型企业及巨型企业的数字化平台。公司基于以平台化服务、生态化发展为核心理念的YonBIP，制定了服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群，实现千亿营收的发展目标，体现出公司的战略考量和坚定信心。
转让畅捷通支付股权，集中资源聚焦云业务：公司拟将持有控股子公司畅捷通支付80.72%的股权转让给融联科技，转让价格为29,769.536 万元。本次交易完成后，公司不再将畅捷通支付纳入公司合并报表范围。
公司本次交易是为了聚焦云服务主业而进行，体现了公司明确云服务战略的决心，符合公司经营发展规划和战略布局，对公司未来长远发展具有重要意义。
盈利预测与投资评级：考虑公司转让畅捷通股权影响，下调2020-2022年收入95.09/120.21/151.36 亿元，归母净利润为11.60/16.92/28.09 亿元，EPS 为0.36/0.52/0.86 元，对应PE 为132/91/55 倍。我们看好公司后续产品竞争力的提升，作为长期服务大型企业的软件厂商用友有望通过新一代云服务产品进一步提升高端产品的市占率，龙头地位更加牢固，维持“买入”评级。
风险提示：云业务发展不及预期；宏观经济对传统ERP 业务产生影响。
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