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宇通客车(600066)：疫情影响减弱 5月降幅收窄

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-06-04

事件：6 月3 日，公司发布公告，5 月销售客车3554 辆，同比下滑24.03%，其中销售新能源客车680 辆。大客、中客、轻客分别为1796 辆(同比-20.60%)、1257 辆(同比-25.58%)、501 辆(同比-31.09%)。

疫情影响减弱，同比降幅收窄。5 月公司销售客车3554 辆，降幅较4 月收窄26.63%，主要原因为疫情影响逐渐减弱，叠加去年补贴退坡抢装致4 月同比降幅较大。分燃料类型，新能源客车销量约680 辆，同比下滑57.50%，占比19.13%，占比同比下滑15.07%，传统客车销量2874 辆，同比下滑6.63%，新能源客车降幅显著高于传统客车的原因是，去年5 月新能源公路车和新能源公交车均处于新能源补贴过渡期存在抢装情况，而今年新能源补贴政策规定新能源客车2020 年补贴不退坡。分车型大小，大客、中客、轻客销量分别同比-20.60%、-25.58%、-31.09%，占比分别为50.53%、35.37%、14.10%，占比分别同比提升2.18%、-0.74%、-1.44%。

虽然本月大客占比略有提升，但是销量下滑叠加新能源占比下降，5 月毛利率或持续低位。

4-5 月累计销量6328 辆，同比下滑38.56%，其中新能源客车1320 辆，同比下滑70.00%。根据公司口径，6 月排产预计同比降幅继续收窄，预计Q2 公司销量降幅在-45%左右。

投资建议：受疫情影响，2020 年全国压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020 年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022 年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62 亿元，维持增持-A 评级，给予6 个月目标价14.00 元。

风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。