机构强推买入 六股成摇钱树

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美亚光电(002690)：疫情影响短期 业务结构优化、管理效率提升驱动长期成长

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：崔文娟/刘国清 日期：2020-06-04

口腔CT占比稳步提升，灵活销售方式促进发展。公司通过在光电识别领域长久的技术积累以及产品创新，口腔CT 机快速成熟，打开进口替代广阔空间；19 年实现收入4.84 亿元，占比稳步提升至32.2%。同时在这一新业务领域，公司辅之以灵活的销售方式，包括直播、团购等，公司官网信息显示，今年3 月公司首次直播开卖获得4 台成交量。当前国产医疗器械市场仍处在人口老龄化、消费升级、进口替代以及政策支持共同推动的高速成长期，预计公司将继续保持口腔CT机领先地位，未来有望继续在骨科、耳鼻喉科等其他科室推出新产品。

疫情影响短期，前瞻指标预示订单充裕。Q1 公司收入、归母净利润分别同比下降25.43%和37.06%，主要系短期受国内和海外疫情影响。一季末公司合同负债、存货项比19 年末增长31%、29%，表明新签单情况仍保持良好。

管理效率稳步提升，驱动长期稳健成长。期间费用看，前几年销售费率因口腔CT 机新产品导入有所增长、19 年已比上年下降0.24 个pct；管理费率逐年稳步下降；财务费率主要受汇兑损益影响，金额绝对数较小；研发费率逐年提升。整体看，呈现重研发、管理效率提升的明显特色，这将成为公司长期产品创新发展、盈利提升的核心驱动力。

盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为17.96 亿元、21.87 亿元和26.76 亿元，同比增速分别为19.67%、21.79%和22.35%；归母净利润分别为6.52 亿元、7.91 亿元和9.63 亿元，同比增速分别为19.73%、21.37%和21.75%；对应EPS 分别为0.96 元、1.17 元和1.43 元；维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，新品市场推广不顺。