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周一机构一致看好的十大金股

证券之星 2020-06-01 14:43:14
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

盈峰环境(000967)公司深度报告:“三位一体”打造环卫行业全产业链 未来发展可期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/范杨春晓/金欣欣 日期:2020-06-01

核心观点

以环卫业务为核心,逐步剥离非核心业务

公司以风机制造起家,15 年开始转型环保企业,18 年收购中联环境后业务核心转变为智慧环卫业务。公司实际控制人何剑锋先生是美的集团创始人何享健先生独子,实际持股比例达45.6%,股权结构稳定。公司业务分为三大块:环卫装备及环卫服务、环境监测及固废处理以及器械制造,19年三项业务毛利占比分别为77%、10%、13%。公司近年来明确发展战略,决定以环卫业务为核心打造大型环保企业。19 年起公司开始出置非核心资产,未来将通过业务结构调整、资产剥离或分拆上市等方式逐步调整风机、电磁线、环境治理工程等业务。我们预计大部分剥离工作可以在明年内完成,届时公司业务结构更清晰,利润率也将显著提高。

环卫行业发展正处于快车道,未来市场空间巨大 环卫需求会伴随着国家经济的发展和现代化建设而逐渐扩大。18 年我国城市化率达59%,较发达国家80%的水平还有较大提升空间。同时随着经济和社会发展,人们对生活和工作环境的质量要求也有所提高,这将带动环卫质量的提高,从而带动市场规模不断扩大。

我国清扫保洁机械化率快速提升,但仍有一定的提升空间。新能源、智能、联网、无人化是环卫装备未来发展趋势。18 年我国城市+县城机械化率达67.7%,较发达国家80%以上还有一定提升空间。如果按全口径机械化清扫保洁面积占市区、县城各级建成区道路面积比测算,我国建成区道路机械化清扫保洁占比仅有45.4%,提升空间巨大。垃圾分类政策的推进同样会释放大量环卫装备市场。环卫装备的新能源、智能、无人、联网化是未来发展趋势。更高的科技含量带来更高的附加值,将提升行业毛利率,同时也会逐渐固化行业格局,拥有更强研发能力的企业将会占据更大的市场。

环卫服务行业发展迅速,一体化项目增加加剧行业优胜劣汰。13 年以来环卫服务行业的市场化改革不断推进,市场化占比持续提升并释放大量市场。据我们测算19 年环卫服务市场化比例在50%至55%之间,较成熟市场80%左右的市场化比例还有很大空间,我们预计25 年底前环卫市场化比例将达到70%以上。大体量的环卫一体化项目正成为环卫服务行业发展趋势,大项目对公司资金和管理能力都提出了更高要求,环卫行业竞争加剧,促使行业“马太效应”加速到来,头部环卫企业将因此受益。与传统环保行业比较,环卫服务行业的商业模式有轻资产、周转快、政府支付保障程度高、现金流稳定的特点。

打造“三位一体”的智慧环卫产业链,有望形成强劲协同效应 公司是环卫装备领域龙头,高端产品市占率近4 成。19 年中高端产品的市场占有率约为32%,高端产品市场占有率约为38%,新能源产品市占率29%。公司拥有完善的产品类型和契合行业需求的产品,可满足各种主要的环卫需求。公司在产品研发中投入大量资金并拥有最前沿的技术,今年3 月底中联环境入选国家工信部发布中国新一代人工智能产业创新重点任务企业榜单,公司在装备研发方面的实力受到国家肯定。

公司资源丰厚,资金雄厚,营销能力上佳,有望在环卫服务领域后来居上。16 年,公司依托装备和资源优势进入环卫服务市场,业务发展迅速,在手订单规模急速扩大。19 年公司环卫服务业务实现营收10 亿元,过去三年复合增速达69%。19 年新增订单年化服务金额达到8.55 亿元,为行业第四,过去三年复合增速达150%。公司5 月拿下史上规模最大的环卫订单,目前在手订单总规模超340 亿元,年化服务金额超20 亿元。

公司自主研发国内领先环卫全产业链大数据云智慧环卫平台,提高环卫服务质量,衔接公司上下游业务,有望形成强劲的协同效应。公司推进全面数字化转型,提升公司综合实力。

公司资产结构良好,19 年经营性现金流净值大幅改良 公司19 年ROE(摊薄)、销售毛利率、净利率同比都有上升。公司目前资产结构良好,19 年资产负债率仅为37%,财务费率0.4%。19 年公司提升了订单质量要求,加强了风险管制,19 年经营性现金流净额同比增长227%,达14.9 亿元。同时环卫服务业务资产周转期率快,现金流稳定的特点将助力公司现金流持续改善。

投资建议:环卫装备领域龙头,环卫服务业务快速增长,目前相对估值较低,首次覆盖,给予“推荐”评级。在暂不考虑非核心业务剥离的情况下,公司20 至22 年预计实现归母润16.3 亿元、19.2 亿元、21.3 亿元,对应EPS 0.51 元/股、0.61 元/股、0.67 元/股,对应PE 15.9x、13.4x、12.1x。

风险提示:商誉风险;应收账款出现大量坏账风险;环卫项目新增订单数量不及预期;环卫装备销售量下滑。

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