万华化学(600309)重大事件快评：上调6月MDI挂牌价 疫情过后行业景气有望复苏
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：龚诚/商艾华 日期：2020-05-30
事项：
2020年5月28日，万华化学发布公告上调6月MDI挂牌价，6月聚合MDI挂牌价上调500元/吨，纯MDI挂牌价上调700 元/吨。
国信化工观点：
1)万华化学上调2020 年6 月MDI 挂牌价。万华6 月聚合MDI 分销市场挂牌价较5 月上调500 元/吨至14000 元/吨，直销市场挂牌价为14500 元/吨，较5 月上调500 元/吨；6 月纯MDI 挂牌价16500 元/吨，比5 月价格上调700 元/吨。
上海亨斯迈6 月对分销商聚合MDI 市场挂牌价执行14500 元/吨(与5 月持平)，上海巴斯夫聚合MDI6 月上调500 元/吨至14500 元/吨。
2)伴随着国际油价回暖，近两周MDI 价格小幅上涨。年后疫情影响MDI 国内和出口需求大幅降低，年后最低价格相比19 年均价降幅超30%，近两周MDI 价格略有回升，当前华东纯MDI 价格为1.385 万元，较两周前上涨1100 元/吨。5月以来随着原油减产和需求恢复，国际原油价格大幅上涨，5 月以来布伦特原油价格涨幅接近60%，纯苯外盘价格坚挺。
聚氨酯需求端逐渐恢复，但前期采购库存充裕，需求有限。供给端商家挺市态度坚决，当前聚合MDI 开工率降为40%。
3)公司产业链成本优势显著，产业链下游拓展将巩固龙头地位。当前公司核心聚氨酯产品正在扩大产能，加强在国内外的影响力，在烟台、宁波、匈牙利和美国继续扩建或新建聚氨酯产能。公司大力发展C2 乙烯和衍生物产业链，正在建设的百万吨级乙烯产业链项目预计2020 年下半年建成，另外公司烟台工业园PC 二期13 万吨产能也预计2020 年6 月建成，届时将不断拓展公司高端新材料下游应用。
投资建议：
虽然疫情对公司短期业绩冲击较大，但是公司核心MDI 等聚氨酯系列产品成本优势显著，加上公司向石化下游新材料领域不断延伸，我们预计随着原油价格恢复和需求回暖，公司将继续保持快速增长。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别达到 89/138/157 亿元，同比-12/55/14%，EPS=2.84/4.39/5.00 元/股，对应当前 PE 分别为16.4/10.6/9.3 倍。
我们看好公司在聚氨酯行业的龙头地位，以及在石化及新材料产业链上的拓展延伸，维持“买入”评级。
风险提示：
1)疫情影响聚氨酯产品下游需求持续低迷；
2)油价巨幅震荡导致石化产品盈利受影响；
3)新建项目投产速度低于预期。
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