东诚药业(002675)事项点评：控股米度完成核药布局闭环 创新品种转化加速
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：韩盟盟/叶寅 日期：2020-05-26
投资要点
事项：
公司全资子公司安迪科与米度生物(目标公司)及其控股股东签署投资意向书，安迪科拟通过增资及收购世康控股持有的目标公司48.31%股权的方式投资米度生物。
平安观点：
米度生物是以分子影像技术为特色的医药研发CRO 企业：南京米度生物于2012 年成立，是国内首家分子影像医药研发外包(MI-CRO)企业，对放射性药物提供从早期开发、CMC、临床前、临床及注册申报的一站式服务。目前米度生物股东为世康控股(持股48.31%)、南京米安北持股(35.07%)和南京云米(持股16.62%)。投资前米度生物估值为不高于2亿元，投资后估值为不高于2.1 亿元。目前正式协议的签订时间、金额、方式等尚不确定。我们预计本次增资及收购股权投资完成后，安迪科将对米度生物实现控股。
收购米度生物发挥协同作用，公司核医药布局形成闭环：米度生物分子影像核心技术具有活体成像、动态定量、自身对照、连续观察等突出优点，可帮助药企大大缩短研发周期，降低失败风险，加快新药上市。米度生物管理团队均具有相关专业背景，CEO 杨立川先生在哈佛医学院、康奈尔医学院进行神经退行性疾病模型和神经保护研究20 余年；CTO 伍维思先生是全球制药行业首家分子影像研发团队(默克公司)的创始成员之一，在医学分子成像及神经科学方面拥有30 余年的经验。本次投资将发挥公司与米度生物的协同效应，巩固公司在核医药行业的龙头地位。同时，通过投资上游CRO 企业，公司核医药产业链布局形成闭环，有望凭借米度生物在临床、注册申报等方面优势大幅提升在研新药转化效率。
创新属性凸显，核药新品种转化速度加快，维持“强烈推荐”评级：2019年药品行业进入集采时代，核素药物由于高壁垒和政策免疫性，未来的确定性更强，投资价值凸显。配置证政策松绑，有望释放出核医学行业被压抑的巨大市场，云克注射液后劲充足打破市场担忧，核药房网络布局进度领先，未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。通过收购米度生物，公司创新属性进一步凸显，估值有较大提升空间。
我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为0.53 元、0.68 元和0.85 元的预测，当前股价对应2020 年PE 为34.5 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1)原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，但占比已经很低；2)投资风险：目前签署的仅为意向性协议，正式投资情况尚有较大不确定性；3)研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。
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