东诚药业(002675)：投资米度生物 打造核医药产业链生态闭环
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张文录 日期：2020-05-27
近日，东诚子公司安迪科与其关联方与米度生物及其股东世康控股、南京米安北及南京云米签署了投资意向书，拟通过增资及收购世康控股持有的米度48.31%股权的方式投资米度生物(其他两位股东：南京米安北持有35.07%股权；南京云米持有16.62%股权)。约定：投前估值不超过2 亿元，投后估值不超过2.1 亿元。
米度生物是国内首家分子影像医药研发外包(MI-CRO)服务企业米度生物成立于2012 年，是国内首家分子影像CRO 公司。分子影像技术的优势是可以精准定量、定性地确定新药的靶向准确性及药物的有效性，具有活体显像、动态定量、自身对照、连续观察等突出优点。
公司可以为客户提供从早期开发、CMC、临床前、临床及注册申报的一站式服务，包括药物筛选、生物分布、药代动力学研究、药效学评价等新药研发整体解决方案和外包技术服务，业务包含从动物模型到人体的转化研究。目前在肿瘤、心脑血管和神经系统等重大疾病领域应用广泛，可帮助药企大大缩短药物研发周期、降低失败风险、加快新药上市。米度主要客户包括海内外大药企、创新型药企和CRO 公司等，可以说是CRO 中的CRO。
投资米度生物，打造核医药研发产业链生态闭环CRO 的VIC 模式的核心，是基于对早期新药能否持续研发推进的风险溢价获取能力。投资米度，为公司创新药的决策确定及研发管线的战略规划奠定基础；同时利用目标公司在核药转化方面的资源和经验，为公司核药在研新药提供一站式CRO 服务，进一步促进公司在研新药转化效率，加快新药进入市场的速度。同时，利用完善的核药网络持续推进商业化的水平。本次投资将产业链上游新药获取、研发推进、生产和商业化推广配全，形成生态链闭环，符合公司长期战略发展。
投资建议：未来三到五年核医药在中国的发展将上一个大台阶。核医学科建设的加速推进，肿瘤、类风湿和检查等渗透率的上升，利于公司产品放量，中期公司在研核素新药将接棒成长，行业估值中枢将不断上升。预计公司2020-2022 年净利润为4.46/5.47/6.85 亿元，对应估值为34/28/22 倍，维持“买入”的投资评级。
风险提示: 竞争环境恶化，云克注射液销售不及预期
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