五粮液(000858)公司动态点评：改革赋能 团购发力 抢抓全国化重大机遇
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/何长天 日期：2020-05-26
全国化进程有序推进，全年业绩增长有信心：近日全国人大代表、五粮液集团党委书记、董事长李曙光在出席2020 年全国两会时表示，作为行业龙头企业，五粮液要继续坚持加快发展、高质量发展不动摇，坚持稳中求进总基调，做强主业、做优多元、做大平台，努力稳增长、创一流，为“六稳”“六保”多做贡献，全面夺取疫情防控和企业发展“双胜利”。李曙光表示公司有信心在二季度实现时间过半任务过半的“双过半”，有信心全年完成两位数增长的预期目标，同时在发展中公司承诺五粮液职工岗位不减、收入不减，并面向社会积极创造更多的就业机会。此外，今年是五粮液持续深化改革的关键之年，一是对集团系统大力推进分层分类的混改，进一步完善中长期激励机制；二是积极探索搭建新型的国有资本投资运营平台，进一步推进产融结合，打造集融资、投资、供应链金融一体化的酒业金融生态圈；三是完善公司治理体制，全面加强党的建设，以高质量党建引领高质量发展，同时积极探索市场化运营机制，强化国有企业公司治理体系。
团购发力，挺价继续，长期看量价平衡： 业绩说明会中公司表示目前一批价上扬至920-930 元区间，工作努力目标是第一步恢复至959 元/瓶，未来始终保持五粮液市场价格的稳定和上升态势。渠道库存在1-1.5 个月，公司表示经典五粮液总体渠道库存率9%左右保持良性。看好厂家在恢复常态后团购渠道发力和批价上扬。1)加快开发企业团购，两管控一加快实现增长目标：面对年初疫情的影响，公司3 月份提出“两管控、一加快”，同经销商一起加快开发企业级团购，打造新的增长点，团购订单总数已达到3000 多笔，公司规划今年五粮液销量20%将在团购实现。公司2020年的流程优化和数据赋能的核心内容是推进“两管控、一加快”。具体指：
推动五粮液营销业务流程与制度再造，实现以消费者为核心、以市场为驱动的现代化营销组织运作方式；基于数据提高精准施策水平，严格管控发货、严格管控出货；提高对新消费场景的覆盖，加快团购客户工作，提高对核心客户的服务水平，带动团购客户的购买。目前终端市场动销恢复至去年同期七成，表现良好，预计可以完成两位数以上的增长目标。2)减负减压、三损三补，抢抓补偿性消费机遇：公司面对市场价格提升和年初疫情的冲击，3 月份提出“减负减压、三损三补”的工作要求，即零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补。具体指一是企业级团购个成为弥补零售损失的主要方式，在接下来的端午等重要节庆，公司将注重培育消费意见领袖、团购企业节庆接待用酒和团购企业内购会；二是公司全面上线五粮液官方商城和五粮液云店系统，积极探索数字化消费增长，发行数字酒证项目，增强五粮液投资收藏属性，满足消费者新需求，通过线上销量的增加来弥补疫情之后线下的损失；三是公司配套团购工作开发高端封藏定制酒、高端个性化产品等，为企业团购客户提供增值服务，推动团购工作开展，通过高价值高价位的新产品弥补老产品的销售损失。
改革赋能五粮浓香公司，尖庄市场前景广阔：五粮浓香酒作为五粮液主业的重要组成部分，将与五粮液主品牌双轮驱动发展。公司19 年销量下滑3 万吨进行系列酒的品牌梳理和整合，但有利于系列酒长远健康发展，最终形成与五粮液主品牌“双轮驱动”的发展态势。公司表示，2020 年系列酒销售收入目标是达到100 亿元以上，并打造10 亿元及以上营销大区2 个、5 亿元及以上营销大区3 个；建设核心终端10 万家、形象店1 万家。
按照“三性一度”要求、“三个聚焦”原则，公司将集中优势力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，尖庄凭借百元价格带内的品质好性价比高的精品光瓶酒成为未来白酒市场的热门品类，会成为精品光瓶酒时代的明星产品。尖庄在下半年着重进行品牌重塑，全面深化改革，吸引优质运营商家，通过产品升级优化赋能、品牌宣传推广赋能、数字化运营赋能等六大赋能打造自身优势，预计在五年之内实现打造百亿单品和“民酒类第一品牌”的目标。
精准施策把握结构性增长机会，实现系统化前瞻性管理：五粮液在坚持年初制定的“稳中求进，一管控三强化”工作方针的基础上，结合当前形势，进一步加强“三个优化”，加快“三个转型”即：计划优化、渠道优化、结构优化；机制转型、团队转型、数字化转型。公司积极布局疫情后营销，在行业分化中谋增长，将持续切实支持、培育大商优商，与之共同深耕市场；围绕“两管控一加快”，坚持零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补，加强分类分级管理和精细化操作。
数字化升级，渠道管理不断做细：与IBM 基于“一个中心，六项能力”
打造新时代数字化五粮液；五粮液云店平台通过“五粮液云店专卖店”小程序正式上线，全国专卖店正式开启“云上服务”。同时五粮液数字酒证的上线和区块链+M2C 模式为消费者提供了“保真”升级服务。公司不断通过终端把控为挺价铺路，价格管控精确到每一箱，通过数字化营销系统建设的阶段性成果，进一步精准施策，优化计划，强化渠道管理，做好加减法。
盈利预测与估值：由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们上调2020-2022 年收入至577、658、757 亿元，2020-2022 年净利润至212、266、319 亿元，对应2020-2022 年EPS 为5.46、6.85、8.22 元/股，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，给予2021 年29 倍估值，上调目标价至199 元，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求疲软，食品安全问题。
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