华友钴业(603799)：加码高镍锂电材料 卡位龙头厂商供应链
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：丁士涛 日期：2020-05-25
事件简述
公司发布定增预案，拟募资不超过62.5 亿元，扣除发行费后净额用于年产4.5 万吨镍金属量高冰镍项目、年产5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目、华友总部研究院建设项目和补充流动资金。
事件点评
提升镍产品自给能力，进一步完善高镍锂电材料产业链。原料端，公司18年联合洛阳钼业等企业在印尼投资建设6 万吨红土镍矿项目，叠加本次4.5万吨高冰镍项目，公司远期具备10.5 万吨镍金属量的原料产能；冶炼端，华友衢州在已有的1 万吨产能的基础上新建3 万吨电池级硫酸镍项目，料将与上下游形成协同效应。根据规划，公司未来三年将拥有全资/合资三元前驱体产能15/13 万吨，所需镍金属量超过10 万吨。若高冰镍项目顺利投产，将大幅提升镍资源的稳定供给，降低原材料价格波动对盈利能力的影响，在钴龙头地位稳固的同时，进一步扩大公司高镍锂电材料的原料布局。
布局高端前驱体产能，卡位下游龙头厂商供应链。公司目前全资拥有前驱体产能5.5 万吨，与LG 化学和POSCO 合资前驱体产能4.5 万吨，主要产品为NCM 5 系与6 系，已进入LG 化学、SK、CATL、比亚迪等全球头部动力电池厂商的核心产业链。本次募资建设的年产5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目主要生产8 系及以上等高端产品，其中NCM 8 系2.5 万吨、NCM 9 系1.25 万吨、NCMA 1.25 万吨。若高镍前驱体项目投产，公司有望在5 系和6 系领先的基础上进一步卡位下游龙头电池厂商供应链。此外，公司拟投资3.5 亿元建设研究院，以实现低成本绿色冶炼、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用全产业链技术的全面领先。
发行对象含员工持股计划，深度绑定核心员工与公司利益。本次非公开发行股票的发行对象包括公司第一期员工持股计划、董事长以及不超过33 名特定对象。其中员工持股计划认购金额不超过2.32 亿元，涵盖公司董事、监事、高管、中层管理人员，以及核心业务骨干等人员，存续期48 个月。我们认为，核心成员与公司利益深度绑定，有利于提升团队稳定性，激发经营潜力。同时，较长的存续期彰显管理层对公司长期高速发展的信心。
盈利调整和投资建议
我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.4/11.6/19.2 亿元，同比+435%/+82%/+65%，维持“买入”评级。
风险提示
供给超预期风险；政策及库存等因素变化的风险；疫情影响超预期的风险。
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