科沃斯(603486)：牵手IROBOT 提升公司核心竞争力
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘国清/曾博文 日期：2020-05-20
事件：
公司同 iRobot Corporation 经友好磋商，于美国东部时间 2020年 5 月 18 日签署协议，拟通过产品采购和技术授权等方式，借助各自在产品研发领域多年的技术积累、工程化能力和专利布局，通过优势互补，进一步提升各自品牌产品在全球市场的性能表现和综合竞争力，领导并推动全球扫地机器人行业的进一步快速发展。
点评：
与iRobot 合作，收入、技术双重加强。公司与美国上市公司iRobot Corporation(以 下简称“iRobot”)签署产品采购协议和技术授权协议(以下简称“协议”)。协议约定， iRobot 将向科沃斯独 家购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品。 同时 iRobot 将向科沃斯授权其独有的 Aeroforce技术和相关知识产权。双方已就上述协议达成共识并已完成签署。
首先，预计iRobot 产品购买协议的实施将有助于增加公司收入来源。第二， Aeroforce技术授权，以及对应用相关技术对提升科沃斯产品用户体验的良好预期， iRobot 开发得AeroForce 双胶刷系统，可以有效避免刷头清洁过程中与毛发缠绕在一起，此外配合AeroForceExtractors 气流加速和真空吸力提升清洁效率，弥补了无毛刷清洁的问题。预计采用授权技术的产品将为公司带来额外的产品销售收入。
T8AIVI 产品推新，2020 年为产品大年。2019 年公司研发支出达2.77 亿元人民币，较2018 年同期增长了35.2%。公司2019 年研发重点加大了对于DTOF 传感模组以及擦地功能的完善，并顺理成章于2020 年推出重磅新品T8AIVI， 在对比之前主流产品，在智能性方面，通过视觉传感器以及AIVI 算法，扫地机器人与障碍物的缠绕率可以降低60%，通过DTOF 传感器提升扫描范围、精度，在清洁性能，推出OZMO Pro 高频擦地系统，通过高频振动来提升清洁力。预计在新产品的带动下，公司将重回增长。
其他品类方面，添可手持吸尘器品牌逐步获得市场和消费者的认可，有望逐渐替代现有清洁类小家电代工业务，形成公司新的收入和利润增长点。后续公司将在商用机器人领域逐步发力。
盈利性预测与估值。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.77 亿、5 亿，目前股价对应PE 为37、28 倍，维持买入评级。
风险提示：扫地机器人市场竞争加剧；商用服务机器人拓展不达预期；海外渠道拓展不利；消费力持续低迷。
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