科瑞技术(002957)首次覆盖报告：3C自动化双雄之一 苹果5G新机需求弹性可期
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：韦俊龙/孟鹏飞/郭泰 日期：2020-05-11
公司是3C 自动化双雄之一，具有技术领先优势
自动化下游涉及移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等，是国产3C 自动化双雄之一。研发占比收入持续维持10%以上(高于行业)，形成技术领先优势，深度合作顶级客户持续成长(包括苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JUUL 等)。
疫情不改3C 为主的自动化复苏趋势，5G 新机需求弹性可期
1)疫情抑制短期需求，不改以3C 为主的自动化复苏趋势。疫情影响短期自动化投资需求，但并不改变投资回收期缩短背景下，机器换人的自动化浪潮趋势。疫情导致电脑需求大增、以立讯为代表的代工厂份额提升、5G 驱动等因素，带来3C 自动化的结构行情。
2)移动终端：苹果检测设备主力供应商，5G 新机需求弹性可期。苹果手机摄像头改制较小是公司2018-2019 年收入下滑主因。2020 到2021 年，手机从4G 向5G 转换，将带来新一轮的自动化生产线需求(我们预计3C 自动化2020 年增速仍有5%)，公司此部分收入预计持续回暖。
3)新能源电池：软包电池设备是主要增长点，公司绑定行业龙头。软包电池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长，其中叠片机为独供，化成机、绕胶机也是主供，产品有较大细分竞争优势；另外2020-2021 年宁德时代持续产能扩张，公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。
4)电子烟面临较大政策风险，持续拓展其他下游带来新增量。电子烟业务核心客户JUUL 主要市场在美国和欧洲，受监管政策的影响，公司2020 年此部分收入有较大不确定性；但公司基于技术优势持续拓展医药、食饮下游，带来增量收入。
盈利预测、估值与评级
公司是国产3C 自动化双雄之一，具有高速精密的核心技术优势。苹果5G手机将带来新一轮自动化需求，预计2020-2022 年EPS 分别为0.68/0.93/1.21元，当前股价对应PE 分别为36/26/20 倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：需求复苏晚于预期、订单低于预期、竞争加剧
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