长城汽车(601633)：销量全面回暖 皮卡一骑绝尘
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-05-09
事件：公司发布4 月销量，本月销售80828 辆，同比下降4%，环比增长35%；其中国内销量同比环比双增，共售出78804 辆，同比增长2%，环比增长46%。
哈弗发力成绩亮眼，炮皮卡需求持续上扬。4 月国内疫情基本得到控制，车市出现反弹。分品牌来看， 哈弗/WEY/ 长城/ 欧拉单月销量分别为57098/6070/15895/1765 辆，销量同比分别为-2%/-17%/18%/-62%，销量环比分别为42%/99%/2%/54%。其中，长城皮卡4 月销量15729 辆，同比劲增20%，分别领先行业和公司19.1%和24%，环比增长2%，需求持续支撑销量上扬。分车型来看， 哈弗H6/ 哈弗F7/ 哈弗M6/ 长城炮本月分别销售24018/10911/15096/8006 辆，销量同比分别为-14%/8%/51%，环比分别增长18%/80%/76%/45%，合计销量为58031 辆，占4 月销量的72%。从产销来看，得益于企业全面复工复产，本月加库存641 辆，但其中“全球车”哈弗F7 需求旺盛，本月被动去库存484 辆。
科技赋能改善产品结构，互联创新推动营销升级。随着智能网联化浪潮来袭，长城立足于“七国十地”的研发布局，不断进行智能配置的迭代升级，提升产品附加值与吸引力。本月销量破万的哈弗F7 即搭载了行业领先的智能网联系统V2 平台，其AI 智能语音识别率达到行业内最高的97%，且能根据上下语义自动理解含义，十分智能，赢得消费者青睐。同时，首款搭载车载版微信的2020 款哈弗F5 也于四月上市，配套微信专属方向盘控制按键，推动哈弗社交生态的落地。据新浪财经，公司同时也以科技助力营销创新，通过疫情期间的“云团购+明星直播带货”，在短短数小时的直播中，哈弗F7 销售额预计达到15.65 亿元，创下汽车直播带货新纪录。得益于科技赋能带来的销量增长，长城营销效率进一步改善。
投资建议：自主加速出清，公司作为头部企业市场份额有望进一步提升，皮卡有望迎来放量，大幅增厚公司盈利，海外市场销量有望快速增长，带来长期增长空间。考虑疫情影响，预计公司2020 年-2022 年的营业收入分别为921.70、1008.34、1058.75 亿元，收入增速分别为-4.20%、9.40%、5.00%，净利润分别为40.53、47.89、57.23 亿元，维持增持-A 投资评级。
风险提示：SUV 销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；
首页
微信公众号
证券之星APP
