美亚光电(002690)：口腔收入占比持续提升 20年期待新品放量
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/黄卓/贺根/王锐 日期：2020-04-09
事件：
公司披露2019 年年报，报告期内，公司实现营业收入15.01 亿元，同比增长21.06%；归属于上市公司股东的净利润5.45 亿元，同比增长21.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.62 亿元，同比增长20.76%；基本每股收益0.8056 元。
点评：
色选业务稳步提升，海外增速快成亮点。公司色选机业务保持平稳增长，2019 年实现营业收入9.38 亿元，同比增长15.74%，较2018 年明显提速。
这主要是因为新款色选机上市，海外收入加速所致。公司发布了“尊”“臻”
“品”三大系列2019 款人工智能色选机，产品性能在产量、精度、功能等维度进一步提升，可为用户的个性化、多场景需求提供高效、专业的解决方案。报告期内公司海外首家办事处—南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立，新平台将为公司进一步拓展国际市场、提升海外营销水平提供经验和支撑。
公司2019 年海外业务实现营业收入3.09 亿元，基本为色选机业务收入，同比增加34.50%，占公司营收比重为20.56%。
口腔业务收入占比超30%，整体毛利率持续上升。口腔业务近年来一直是公司增速较快的业务板块，2019 年公司持续加强该领域渠道拓展，已与超过6000 家口腔医疗机构建立业务关系，渠道覆盖全国。报告期内公司口腔CBCT 实现销售收入4.84 亿元，同比增加30.45%，占公司营收比重为32.26%，较2018 年占比提升2.32 个百分点。受到CBCT 等高毛利产品带动，公司整体毛利率较2018 年上升0.51pct 至55.45%。
研发投入加大，期待20 年新品放量。公司2019 年加大研发投入，研发费用率较2018 年上升1.32pct 至9.03%，研发人员数量达到457 人，同比增速为15.4%。尤其在医疗领域，公司研发进度加快，成功推出了美亚AI 正畸分析系统。以科技助力诊疗升级，新系统基于广泛的应用实践和人工智能自学习算法，实现了智能测量分析、订制测量分析、数值化描迹、图像融合、智能跟踪等功能。2020 年，公司自主研发的口腔扫描仪及椅旁修复系统有望取证投放市场，考虑到公司已拥有全国性渠道网络，新品上市后有望快速起量。
盈利预测、估值与评级
公司色选机业务龙头地位牢靠，高端医疗业务增长迅猛，兼具稳定性与成长性。随着口腔扫描仪等新品推出及海外市场持续拓展，公司有望保持业绩高增长。考虑到2020 年新冠疫情影响及21-22 年口腔扫描仪有望放量，下调公司20 年净利润预测至6.35(-0.15)亿元，上调21 年净利润预测至8.19(+0.61)亿元，新增22 年净利润预测为9.96 亿元。对应20-22 年EPS 为0.94(-0.02)/1.21(+0.09)/1.47 元。维持“增持”评级。
风险提示：
农产品需求下降的风险；民营口腔采购需求下降的风险；口腔扫描仪推广不及预期的风险；汇率风险等。
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