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机构强推买入 六股成摇钱树

2020-04-09 14:29:11 证券之星

科达利(002850):龙头回归 业绩高增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2020-04-09

投资要点

19 年归母净利润2.37 亿,同比大增188%:2019 年公司营收22.30 亿元,同比增长11.5%;归母净利润2.37 亿元,同比增长188.4%;扣非净利润2.24 亿元,同比增长247.2%;2019 年毛利率为28.12%,同比提升7.94pct,净利率10.4%,同比提升6pct。收入较业绩快报23.2亿减少0.88 亿,主要由于原定的购销模式的会计处理方式改变,导致收入与成本同时冲回0.88 亿,但对利润并不构成影响。

19Q4 存货减值损失及所得税冲回,盈利大增。19Q4 收入5.3 亿元,同比下降19.1%,环比增长0.6%;归母净利润0.91 亿,同比增长135.7%,环比增长36.8%,扣非归母净利润0.87 亿,同比增长140.0%,环比增长40.6%。盈利能力方面,19Q4 毛利率35.99%,同比提升8.78pct,环比提升7.18pct,净利率16.49%,同比提升10.7pct,环比提升4.08pct,盈利能力好于预期。

锂电结构件收入高增长,盈利大幅回升:公司锂电池结构件收入20.68亿元,同比增长32.8%,占比总收入92.7%,较18 年提升14.9pct。其中19H2 收入10.22 亿,较上半年基本持平。锂电结构件业务全年毛利率29.63%,同比增长8.83pct,其中19H2 毛利率34.6%,较上半年提升9.8pct。

绑定龙头,超越行业增速:从收入结构看,锂电结构件主要分为方形结构件、圆柱结构件及锂电池软连接件。我们预计方形结构件收入18.5亿左右,主要客户包括宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达等。其中我们预计宁德时代贡献近80%的收入,公司为宁德时代结构件主供应商,占比80-90%。

惠州基地持续放量,溧阳基地继续爬坡,20 年将贡献主要增量。1)惠州基地Q2 为利用率拐点,下半年盈利持续提升。2)江苏溧阳基地产能爬坡中,仍未实现盈利。江苏20 年初已顺利投产,设备调试完成目前产能爬坡中,主要配套LG 南京、宁德溧阳工厂,预计20 年江苏将贡献5-7 亿左右收入,为主要增量。

定增13.9 亿,扩建惠州基地:公司拟非公开发行4,000 万股,募集不超过13.86 亿,主要用于惠州动力结构件新建项目(总投资11.9 亿)和补充流动资金(2 亿)。

盈利预测与投资评级:疫情影响今年行业需求,我们预计20-22 年归母净利2.83/4.25/6.16 亿,同比增长19%/50%/45%,EPS 为1.35/2.02/2.93元,对应PE 为34x/23x/16x,给予2021 年32 倍PE,目标价65 元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。

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