美亚光电(002690)：19年海外增长超预期 口腔数字化闭环布局加快
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李锋 日期：2020-04-09
事件内容
2020 年4 月8 日，公司发布2019 年年报：2019 年实现营收15.01 亿元，同比增长21.06%；实现净利润5.45 亿元，同比增长21.63%。
投资要点
色选机海外市场增长超预期，长期看增长潜力最大19 年公司海外收入(主要是色选机)同比增长超过34.5%，超过我们之前20%的增速预期。主要因为1)海外收入基数小，18 年仅占色选机收入1/4；2)18年美元兑东南亚、南亚货币大幅升值对海外需求压制的不利因素消除；3)加大在海外市场开拓力度，在印度设立首家海外办事处，带动南亚市场放量增长。
尽管新冠疫情在全球的蔓延给公司海外业务扩展带来不确定性，但是考虑到色选机海外市场空间更大以及发展中国家渗透率较低，预计未来海外市场的快速增长将会是公司色选机业务收入增长的主要驱动力。
CBCT 收入符合预期，口扫上市将加快数字化闭环布局19 年CBCT 实现收入4.84 亿元，同比增长30.45%，符合我们预期。根据测算19 年国内CBCT 渗透率接近14%，同比提升3.8pct。国内CBCT 仍处于渗透率快速提升的阶段，但距离发达国家30%~35%渗透率仍然空间巨大。2020 年3月CBCT 在线团购实现464 台，同比2019 年3 月在华南口腔展362 台销量增长28.18%。根据公司与投资者互动是透露口扫正在加快成有关审批、准备工作，我们预计下半年可能上市。作为椅旁修复系统的核心设设备之一，口扫上市后会加快公司口腔数字化闭环的布局，同时也为口腔医疗设备打开了成长空间。
盈利预测及估值
考虑到新冠疫情在全球蔓延对公司业务开展带来的不确定性，我们调低2020-2021 年盈利预期。预计20~22 年公司归母净利润分别为6.40 亿(-6.19%)、7.96 亿元(-6.23%)和9.90 亿元的预测，同比增长17.55%、24.43%和24.38%，对应估值为42 倍、38 倍和31 倍。维持买入评级。
股价催化剂：1)口扫上市后爆款；2)海外市场取得重大突破风险提示：1)美元汇率大幅升值；2)新冠疫情在全球蔓延超预期
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