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中科曙光(603019)：基础设施和大数据厂商核心技术保障上游供应链

类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：鲁立日期：2020-04-07

基础设施大数据领先厂商，19 年业绩高速增长。公司2019 年实现营业收入95.26 亿元，同比增长 5.18%，净利润为5.94 亿元，同比增长37.86%，扣非净利润3.85 亿元，同比增长41.71%。自2014 年至2019 年，公司营收及净利润CAGR 均保持在较高水平，发展态势良好。

突破关键核心技术，保障上游供应链安全。公司致力于突破核心技术，形成完整的、安全的技术体系，意在改变上游受制的局面，比如2019 年公司在国产服务器领域，加大基于龙芯、海光等国产处理器相关产品的研发力度，从而降低对上游供应商过度依赖，有利于保障供应链安全。

新基建加速公司发展。新基建成为国家重点布局领域，为公司创造新的发展机遇。公司既有硬件系统为主的业务基石，在计算功耗、性能、体系结构等方面继续保持行业领先，同时又有向“云计算+大数据+人工智能”方向拓展实力，成为公司发展业务增量的引擎。

盈利预测与投资评级：我们对公司进行分部估值，目前海光信息估值在200 亿元，公司持有36.44%的股权，对应市值73 亿元。我们预计2020-2022 年净利润分别为7.37/10.04/12.24 亿元，减去海光信息股权市值对应主业估值为49/36/30 倍，给予“买入”评级。

风险因素： 1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑，国际贸易环境进一步紧张。2.云计算发展不及预期。3.技术迭代加速，市场需求下滑。