赣锋锂业(002460)首次覆盖:锂资源龙头 未来发展可期
类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王冠桥 日期:2020-04-03
核心结论
锂资源龙头企业,产能快速增长。公司为锂资源行业龙头企业,充分受益于下游新能源汽车的蓬勃发展。2015 年中国新能源汽车销量仅为38万辆,其后连续数年快速增长,2019年实现销量120万辆,从而带动了锂资源需求快速提升。目前,公司有碳酸锂产能4万吨 /年,氢氧化锂产能3.1万吨/年,到2020年底,公司将有5万吨氢氧化锂产能投放,阿根廷C-O盐湖也将一期投产2.5万吨碳酸锂产能,届时公司将具备8万吨/年氢氧化锂产能和4万吨/年碳酸锂产能,氢氧化锂产能将实现166%的提升。
锂资源行业处于拐点,未来发展向好。2019年Q3开始高成本澳洲矿山出现停产减产情况,影响澳洲锂辉石供应量的22%,而下游新能源车锂需求未来有望保持30+%增速,从而全球锂资源的供需结构由供给过剩向供需平衡过渡。同时锂产品价格处于低位,目前国内电池级碳酸锂价格4.9万元/吨,粗颗粒氢氧化锂价格5.5万元/吨,基本接近成本线4.5~5万/吨的一个成本区间,下探空间不足10%,未来锂产品价格有望随着供需结构改善企稳反弹。
公司进入全球高端供应链,一线梯队份额有望提升。公司先后与LG 化学、特斯拉、大众和宝马公司签订供货合同或合作协议,凭借优质产品进入全球一线车企和动力电池厂供应链体系。同时20年底公司氢氧化锂产能将达到8万吨,超过雅宝3.5万吨,公司在一线锂盐厂梯队中,氢氧化锂产能占比大幅提升。
投资建议:我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为52.9 /53.8/84.7亿元,归母净利润分别为3.6 /10.1/17.45 亿元,EPS 分别为0.28 /0.78/1.35 元,对应PE 分别为158 /56 /32倍,可比公司21年平均PE为23倍,公司作为锂资源行业龙头,理应拥有一定的估值溢价,给予公司2021年35倍PE,对应目标价47.25元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:新能源销量不及预期,公司产品出口不及预期;