金达威(002626)公司动态点评：股东减持与基本面无关 海外疫情加剧影响维生素供给
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：黄瑞云/苏剑晓 日期：2020-03-11
事件：公司3 月9 日发布公告，持股5%以上股东中牧实业股份有限公司拟减持不超过1232.95 万股。3 月4 日-8 日，巴斯夫德国路德维希港工厂和帝斯曼印度海得拉巴厂区分别有一名员工被确诊感染新冠病毒，感染者及其他密切接触者被隔离。
公司基本面没有发生改变：大股东中牧股份减持是正常资金需求，与公司基本面无关，不会导致公司控制权发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生影响。
海外疫情加剧，维生素供给收缩：巴斯夫德国路德维希港工厂和帝斯曼印度海得拉巴厂区分别有一名员工被确诊感染新冠病毒，感染者及其他密切接触者被隔离。BASF 和DSM 均是VA 主要生产商，且BASF 是全球最大柠檬醛(维生素上游原料)供应商(占比60%以上)，历史上多次VA价格上涨都与BASF 工厂出现事故相关。随着海外疫情还可能进一步加剧，维生素产品供给将收缩，供需缺口扩大，维生素A 与D3 将持续涨价。截至目前国内VA 报价480-550 元/kg，欧洲市场报价74-75 欧元/kg，比去年上涨40%以上。
投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6-7 亿元，维生素A 及D3 利润5 亿以上，品牌保健品利润1-2 亿，公司整体利润12 亿以上。按照分部估值，辅酶Q10、维生素A 及D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予15 倍估值，品牌保健品按照30 倍，今年目标市值190 亿以上，目前股价距目标价格还有45%左右的空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降
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