淳中科技(603516)：专业音视频显示控制龙头 尽享国产替代及5G高清视频产业红利
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2020-03-10
事件：广电总局科技司召开视频会议，与工信部电子信息司共商高新视频产业支撑事宜，研究推进高新视频产业发展工作，决定共同推进高新视频端到端器件、产品、系统研发等，并将其纳入超高清视频产业发展工作方案，为尽快补齐我国高新视频产业短板、丰富5G 业务应用提供产业支撑。
重视端到端器件、产品及系统研发，尽享国产替代红利：本次会议强调基础核心器件、产品以及系统研发，淳中科技作为视频显示控制的大脑，将率先受益；为加强技术领先优势，募资加码SoC 芯片研发，把握国内百亿市场的国产替代机遇。目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代，未来随着产品线的丰富以及销售资源的进一步拓展，淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。
高清视频产业加速推进，带动视频显示控制行业需求稳增：本次会议强调加快补齐我国高新视频产业短板，为5G 业务应用提供坚实的基础支撑，因此随着5G 高清视频以及专业音视频产业需求，中国显控系统设备的市场需求增长较快，年均增速在10%以上，我们预计，未来我国显控行业有望迎百亿市场空间，淳中科技作为显控行业的龙头企业，年均复合增速远超行业增速，随着技术、订单等业绩动能持续释放，未来业绩高增长趋势确定而持续。
未来坚持三条发展路径，成长空间更广：淳中科技主要面向2G2B 客户，目前逐步拓展到2C 客户，未来主要坚持三条发展路径：1、现有客户资源的基础上，不断丰富产品种类，满足客户需求；2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户；3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G 和2B 业务，最终的2C 客户需求是淳中科技产品发展的指向标。我们认为2C 类客户应用需求空间更广，淳中科技未来业绩成长空间更广。
盈利预测与投资评级：淳中科技作为优质显控龙头，尽享国产替代红利，受益于5G 高清视频及专业音视频需求，有望实现“业绩*估值”双击，预计2019-2021 年归母净利润分别为1.30/ 1.73/ 2.26 亿元，EPS 分别为0.98/1.30/1.69 元，对应PE 分别为43/33/25X，维持“买入”评级。
风险提示：大额订单量不及预期；下游 行业市场需求发展不及预期；
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