广汽集团(601238)：短期疫情冲击大 中期确定性较高
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟 日期：2020-03-10
事件：公司发布2 月销量，本月销售19347 辆，环比降低89.02%，同比降低81.08%，合资和自主的降幅在80%以上，新能源板块亮眼，销量同比上涨51%。
自主合资双降，新能源表现亮眼。本月广本销量7143 辆，同比下滑83.02%，环比下滑88.43%，广丰单月销量5500 辆，同比下滑79.78%，环比下滑91.87%，自主单月销量5678 辆，同比下滑72.08%，环比下滑84.09%。受疫情持续扩散影响，2 月各省市政府为进一步加强疫情防控工作，采取限制并延迟企业复工的措施，公司下属各车企2 月17-24 日复工，目前保持单班生产，考虑到湖北是汽车零部件大省，公司的零部件供应承压。从产量和销量来看，复产晚推动厂家去库存，广本去库存1732 辆，自主去库存3805 辆，广丰本月产量较高为8932 辆，加库存3432 辆。新能源板块表现亮眼，2 月新能源乘用车销量1630 辆，同比增长51%，其中广汽新能源1619 辆，同比增长100%，主要原因是随着疫情爆发，广汽新能源把打造“埃安健康车”上升到了企业战略层面。
公司全力复产，已取得积极进展。面对来势汹汹的疫情，公司在做好疫情防控的同时，努力追回进度，取得一定成效。据经销商调研，广本积极推进复工复产工作，在返利提现、融资支持等方面为特约店提供有力支持。广丰及时跟进生产情况，三条生产线均已复产，2 月28 日上市的威兰达将作为2020 年重点车型推进工作。传祺生产秩序基本恢复正常，除湖北外供应商均已全面复产，复工复产率96%，经销店复工率93%。广汽新能源25 小时体验中心复工率超过90%。3 月，公司生产经营工作逐步恢复正常，截至3 月6 日，广汽集团关联零部件企业复工率达95%，特约店开业2288 家，开业率约90%。公司积极响应鼓励汽车消费政策，在政府补贴基础上再加码，自2 月最后一周开始，公司各企业订单和销量均已开始大幅回升。
投资建议：换购加速背景下，显著受益的两田进入产能、产品和渠道扩张期，盈利有望加速提升，自主调整完毕，有望触底回升。考虑到自主2019 年大力去库存，2020 年疫情冲击，下调2019 年2020 年盈利预测，2021 年预计行业小幅回暖叠加自主调整完成，上调盈利预期。2019-2021 年公司营收预计分别为605.59/684.90/896.86 亿元，同比增长-16.33%/13.10%/30.95%，归母净利74.45/104.25/139.42 亿元，同比增长-31.71%/40.03%/33.74%，维持买入-A 投资评级。
风险提示：自主销量持续恶化风险；威兰达销量或不及预期；疫情失控风险；
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