顺络电子(002138)2019年业绩快报点评：公司业绩符合预期 5G与汽车电子进展顺利
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯日期：2020-03-01
事件：
公司发布2019 年业绩快报，2019 年实现营业收入26.93 亿元，同比增长14.02%；实现归母净利润约为4.02 亿元，同比下降16.07%；实现扣非后归母净利润3.74 亿元，同比增长0.41%。
点评：
公司业绩符合预期，营收增速逐季加快
公司Q4 实现营收为7.62 亿元，同比增长24.43%，环比增长6.76%；Q4 实现归母净利润为1.05 亿元，同比下滑10.26%，环比增长2.94%。公司全年业绩符合预期。从营收增速来看，Q2 营收增速5.5%，Q3 营收增速为15.14%，Q4 营收增速为24.43%，呈现逐季加快的节奏，主要由于5G 等下游客户需求旺盛。
2019 年，公司在新业务上取得重大进展。在汽车电子方面，公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器等产品，在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可，已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用，市场空间巨大。在通信领域，公司与国内、国外通讯领域知名大厂保持了良好业务合作关系，业务持续推进，产品渗透率持续提升，5G业务相关订单持续增长。
展望2020 年一季度，公司业务受到了新冠肺炎疫情的短期影响。目前公司正积极复产，产能已经恢复到80%以上。如果疫情能够在2020 年一季度结束，2020 年二季度订单有望出现快速增长。
电感主业客户优质，5G 打开应用新空间
电感是顺络电子的主业，公司不仅在市场份额方面位居行业前列，其技术也达到了国内领先水平，小尺寸的0201 已经成为公司主要的产品型号，最先进的01005 产品也已实现量产。
公司2018 年在国产手机品牌大客户中取得重要进展，新进入多家厂商的供应链。根据行业惯例，初期进入供应链的厂商份额会较小，但如果在后续合作中表现良好，将有望稳步提升份额。公司在电感领域拥有长期的积累，产品品质与供货能力保持一流。凭借过往一贯优秀的供应能力，我们预计公司将在2019 年迎来份额的进一步提升，驱动主业继续健康发展。
2019 年是5G 商用元年，大规模基站建设从2019 年下半年开启。由于通信频段的不断增加，对于滤波的需求将会大幅增加，电感用量也会大幅增长。
与此同时，手机等移动终端中可应用的空间越来越小，对电感小型化的要求越来越高，我们预计最新型的01005 电感有望随着5G 的普及而快速渗透，将带来电感平均单价的提升。01005 电感采用光刻工艺制造，与已有工艺大不相同，技术壁垒大幅提高，将保证使得掌握该项工艺的厂商获得较好的盈利能力。
盈利预测、估值与评级
公司是片式电感领域的龙头厂商，电感产能利用率保持在较高水平，未来产能有望进一步扩张。同时公司积极开拓电子变压器、无线充电、陶瓷后盖、微波器件、PCB 等新产品，这些新产品都具有广泛的市场前景，有望在未来助力公司的快速增长。根据最新的业绩快报，我们下调公司2019 年EPS 分别至0.50 元(前值为0.56 元)，根据公司在5G 通信和汽车电子领域的进展，我们上调公司2020-2021 年EPS 分别至0.76/1.01 元(前值分别为0.70/0.89 元)，维持“买入”评级。
风险提示：
电感下游需求不及预期；新产品下游需求不及预期；新产品技术研发和市场拓展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
