完美世界(002624)2019年业绩快报点评：游戏业务净利超预期 影视业务计提减值

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归母净利润15亿元，符合预期。公司发布业绩快报：2019年实现营业收入80.4亿元，同比增长0.05%，院线业务收入于2018年8月起不再纳入合并范围，剔除上述影响后，报告期内营业收入同比增长6.78%。归属于上市股东净利润15亿元，同比下降11.85%。

游戏业务净利增长超预期，2020年游戏储备丰富。2019年公司游戏业务收入68.3亿元，同比增长6.78%，实现净利润18.8亿元，同比增长37.41%。高增长主要得益于新老游戏收益良好，以及电竞赛事业务实现增长。2020年公司在运营的游戏数量将进一步增长，包括2019年年底上线的《新笑傲江湖》，2020年年初上线的《梦间集天鹅座》，以及公司管线中的《梦幻新诛仙》、《一拳超人》、《新神魔大陆》等。

影视业务净亏损，2020年有望实现低基数下的高增长。19年公司影视业务收入12.1亿元，同比减少42.54%，净亏损3.1亿元，主要由于公司计提存货跌价准备3.6亿元导致。另外公司对并购的同心影视计提商誉减值准备3.5亿元，但因业绩补偿收益，该事项对公司业绩无重大影响。业内预计20年监管环境相较于2019年会有所放松，利好电视剧行业。公司20年片单包括《帝凰业》、《幸福的理由》等，我们预计公司20年电视剧业务将迎来反弹。

长期看云游戏利好头部研发商，继续推荐。云游戏的兴起将使得游戏突破终端设备的限制，研发商不用再考虑用户终端设备性能的限制，可以将游戏效果做到极致，市场集中度将提高，手游CP话语权在增强。完美研发实力强，有能力攫取更多的市场份额，增速将超过行业增速。公司2019年每股收益为1.16 元， 目前股价对应PE41.2 倍， 我们预计2020/21 年每股收益为1.80/2.03元，对应PE为26.6/23.6倍，维持对公司的买入评级。

风险提示：游戏/影视项目进度不达预期；游戏流水不达预期