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中航沈飞(600760)公司深度报告：战斗机百年发展五代 从群雄争霸到三足鼎立

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：沈繁呈/胡浩淼 日期：2019-11-12

战斗机历经百年，五代机研发仅剩三国：从1915 年人类第一架战斗机诞生，战斗机历经百年已经发展出五代战斗机，目前整个世界正在处于四代机向五代机的过渡期。世界上最主要的战斗机生产企业为美国的洛克希德马丁与波音公司，法国的达索航空和俄罗斯联合飞机公司。这几家公司几乎垄断了全球战斗机的市场。从其发展历史可以看出，战斗机研发具有极高的壁垒，除中国外只有俄罗斯与美国研发出五代机。

全球战机市场呈现高景气，主力机型生产决定成败：从国际上主要战斗机生产企业过去5 年报表中分析可得：产能方面，年产能在50-100 架之间，在巅峰期间能达到年均120 架左右；经营方面，过去5 年整个世界战斗机市场是呈现高景气度的，各个公司营收军逐年上涨；盈利方面，净利润率普遍在10%左右，利润的表现与战机出口紧密相关；产品方面，一款主力机型的歼击机，可能营收能占到公司业绩的一半以上。

世界战机换装成为趋势，我国装备提升空间巨大：按照最大起飞重量不同，可以将战斗机分为轻型、中型与重型。目前我国战斗机在各种型号领域，均有与国外对标的机型，根据不同任务选用不同性能的机型。当前世界最新机型产能逐渐释放，五代机F-35 产能提升迅速，老旧战机如MiG-29将逐渐退出军事舞台。发达国家装备机型以四代机为主，其中 美国已将五代机作为主战装备，我国虽然装备了一定数量的四代机，但是数量最多的仍为二、三代机。未来我国战斗机预计以换装为主，空间巨大。

未来战斗机将向无人机僚机和六代机发展：由于作战环境的高度动态化、不确定性以及飞行任务的复杂性，长/僚机编组成为各国未来战机编排发展趋势。六代战机机目前处于概念阶段，第一批第六代喷气式战斗机有望在2025 - 2030 年期间进入美国空军和美国海军服役并计划取代F / A-18E/ F 超级大黄蜂。

风险提示：新机型量产不达预期；军机交付延迟；军费增速下降。