神火股份(000933)：业绩符合预期 低成本云南神火有望助推业绩
类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：李帅华日期：2019-10-16
事件：公司发布三季报，前三季度实现盈利22-29 亿元。
非经常性损益大增，公司资金压力有望得到缓解。报告期公司实现归母利润22-29 亿元，其中非经常性损益32.17 亿元。非经常性损益包括：公司转让山西省左权县高家庄煤矿探矿权涉及的和解协议履行完毕，实现收益30.19 亿元；公司转让河南神火光明房地产开发有限公司股权，实现收益4.35 亿元；因永城本部电解铝生产线已全部关停，确认相关资产报废损失1.48 亿元。2019年半年报显示，公司有息负债总计近200 亿元，财务费用达8.4亿元，负债率高达85%，同时公司流动比率、速动比率和现金比率分别为0.4、0.32 和0.22，都严重低于1，凸显公司现金流压力，公司非经常性损益大增有助于公司改善现金流状况。
煤炭业务板块利润减少0.57 亿元。许昌矿区因采煤工作面变化，煤炭产销量同比减少25.94 万吨，单位完全成本同比增加103.98元/吨，减少利润总额2.81 亿元；不含税售价同比上涨28.32 元/吨，增加利润总额5,737.58 万元。永城矿区薛湖煤矿煤炭产销量同比增加32.55 万吨，单位完全成本同比减少39.49 元/吨，增加利润总额2,989.71 万元；不含税售价同比上涨63.13 元/吨，增加利润总额1.37 亿元。煤炭业务板块利润总计减少0.57 亿元。
铝板块业务有所改善。公司新疆电解铝业务实现利润总额4.16亿元，第三季度实现利润总额2.58 亿元，环比增加8,179.63 万元。受氧化铝等主要原辅材料价格同比大幅下降等因素影响，公司新疆地区电解铝产品的完全成本同比减少367.92 元/吨，同比增加利润总额2.27 亿元；电解铝价格同比下降123.78 元/吨，减少利润总额7,470.59 万元。本部电解铝厂实施产能置换与转移后，已于6 月起关停，报告期内产生经营性亏损2.81 亿元。
盈利预测及评级。云南神火45 万吨项目已经投产，本部亏损产能已全部关停，低成本水电铝替代亏损、闲置产能将大幅推升公司业绩。维持公司“增持”评级，预计2019 年-2021 年EPS 分别为0.18 元、0.30 元、0.32 元，对应当前股价的的PE 分别为为28.5 倍、16.7 倍、15.4 倍。
风险提示：经济下滑、铝价下跌、氧化铝价格上涨、煤炭价格下跌。
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