顺丰控股:业务延续强势增长,下半年旺季可期
类别：公司研究 机构：群益证券(香 港)有限公司 研究员：群益证券(香 港)研究所 日期：2019-09-30
事件: 公司近日披露 8月业务经营简报。数据显示, 8月顺丰快递服务及供应链业务合计营收再度突破 90亿元,达到 91.78亿元,同比增长 28.49%。
其中,快递业务营收为 86.83亿元, 同比增长 23.06%,供应链业务营收自3月单独列示以来稳步增长, 8月实现营收 4.95亿元,环比增长 7.84%。
快递业务量 4.01亿件,同比增长 32.78%, 单票收入 21.65元,同比下降7.32%,主要是受特惠专配产品的影响。
经济业务开拓新产品, 带动业务量持续回升:为应对宏观经济形式的变化, 公司积极调整经营策略, 业务量增速开始进入上升通道, 8月单月增速达到 32.78%, 且首次超过行业均值( 29.3%) 。其中经济件增速较快,8月单月占总业务量的 40%左右。公司自 5月推出均价在 7-8元/件的“特惠专配”产品, 极大地带动了业务量的增长。 该产品主要针对日均量较大的电商大客户, 填补价格区间空白,完善经济产品结构,不断贴近市场竞争。 从月度数据来看,自新产品推出后,公司业务量增速从 4月的6.4%一路上涨至 8月的 32.78%,市占率加速提升。 伴随着下半年快递行业旺季的来临,公司业务量有望持续增长。
新业务发展强劲,助力公司向综合物流供应商转型: 从 2019年半年报数据看,公司新业务收入占比从去年同期 16.3%扩大到 23.7%。公司在新业务的培育过程中,营收保持高增长态势。 冷运/快运/同城分别实现 54%、47%、 129%的快速增长。细分来看, 冷运业务上半年营收 23.52亿元,聚焦生鲜等农产品、食品、医药等多个领域,通过建设果蔬预处理中心、冷库、优化运输路线、包材研发等措施,提高产品处理效率的同时, 极大的降低产品货损率。快运业务上半年营收 50.72亿元,定位中高端市场,积累了华为、美的、海信等客户并不断深挖细分行业龙头客户。公司拥有直营重货业务和“顺心捷达”加盟业务,上半年货量持续提升,公司预计 2019年有望突破百亿规模。 同城急送业务上半年营收近 8亿元,依托公司品牌形象的优势, 业务量及收入保持高速增长,推出针对中小商家的经济型产品和品牌客户的定制化产品。 标配为 2公里、 55分钟配送时效, 7*24小时服务,起步价 10元/票。主要客户为麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、必胜客、优衣库、永辉等行业头部客户。 供应链业务包含顺丰新夏晖与顺丰 DHL,收购后双方与顺丰的融合协同开始初见效果, 1-8月营收 26.37亿元,预计全年营收可达 50亿元。公司各业务板块之间积极协同,仓储、运力等资源融合与共享,提升了整体的运营效率,下半年依然看好新业务的表现。
毛利率稳步向上, 成本管控效果显著: 2019年上半年毛利率 19.82%,较去年同期 18.96%上升 0.86pct,其中 2Q 毛利率达 21.5%。 2019年以来公司通过人员精简、 精准投放资源、线路优化,干线装载率明显提升,达到70%, 运能效率显著提升;另一方面,通过车货匹配平台,运力实现线上采购、招标、价格各环节更加透明,运力成本得到有效优化。此外, 各新产品的投放提升了存量资源和运力的利用效率,进一步巩固和提高公司的竞争优势。
盈利預測:伴随着“特惠专配”等新产品的不断铺开, 加之生鲜等顺丰优势冷运业务以及快运、同城配送等新业务的持续发力, 顺丰产品结构持续丰富。 此外, 装载率的提升、运力成本的下降、科技赋能、大客户战略 , 将有助于公司提升整体运营效率和服务质量, 随着旺季的到来,下半年盈利能力可期。 我们上修盈利预测, 预计公司 2019-2021年分别实
现净利润为 56.5亿元、 67.8亿元、 78.9亿元, yoy 分别增长 24%、 20%、16.3%, EPS 为 1.28元、 1.54元、 1.79元,当前 A 股股价对应 PE 分别为30倍、 25倍、 21倍,对此给予买入的投资建议。
風險提示:宏观经济波动,竞争加剧,新业务发展不及预期。
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