券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第7页:老百姓:门店扩张稳步推进,加盟店业务快速成长

第1页:锐科激光:市占率提升,竞争加剧毛利率下滑

第2页:航天电器:民品打开成长空间,费用管控助力业绩平稳增长

第3页:恩捷股份:以量补价及海外占比提升支持业绩高增

第4页:上海机电:2019H1业绩保持平稳,行业竞争有一定压力

第5页:露天煤业:煤炭、电力业务延续增长,电解铝成营收主力

第6页:德邦股份:盈利能力有望逐季改善

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第8页:恒顺醋业:恒顺醋业中报点评:提价返还收入影响较小,后续机制改善持续期待

第9页:金风科技:风机出货快速增长,盈利水平大幅下降

老百姓:门店扩张稳步推进,加盟店业务快速成长

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷,许菲菲日期：2019-09-18

业绩简评8月 28日, 公司发布 2019H1中报,实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 55.34亿元、 2.70亿元、 2.55亿元, 同比增速分别为 24.71%、22.08%、 19.78%, 业绩符合预期。经营分析门店扩张稳步推进,重点省份加密: 公司经营网络覆盖 21个省级市场, 并重点聚焦发展 11个优势省份,提升市占率。 2019H1公司净增门店 384家,其中,新开门店 292家,收购门店 136家,关闭 44家,截止报告期末直营门店 3,673家。+

药店加盟、 DTP 药店和中医馆连锁等方式多层次拓展, 加盟店业务快速发展: 公司在加盟店布局较早, 截至报告期末公司加盟店 906家, 2019H1新增 331家;加盟店收入计入批发业务,批发 2019H1营业收入 5.49亿元,同比增长 33.30%。加盟店有助于公司加密布局已进入省份的基层市场,同时增加对上游议价能力。

完善培训体系,加强 “医药服务”属性: 药店兼具“零售”和“医药服务”双重属性,公司加强员工培训,除了“护肝关爱日、高血压/脂关爱日、糖尿病关爱日、痛风关爱日、胃肠关爱日”外, 公司成立慢病生活馆,在全国精心选拔和培养 3000余位慢病专家,为慢病患者建立个人健康档案、 提供一对一的专业用药指导与健康服务,从而强化客户粘性、提升复购率。盈利调整作为全国性的连锁药店龙头企业, 公司通过直营、并购、加盟、联盟“四驾马车”共同发力, 提高市占率、提升市场影响力;此外还通过 DTP 药店、中医馆、 O2O 等多层次发展;内功上加强员工培训,提升客户粘性。

我们给予公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.86/2.25/2.72元,对应 PE39/33/27倍,维持增持评级。风险提示外延并购不确定性;院边店开设低于预期;老店同店增速放缓风险;新店培育期拉长风险;医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险。