龙净环保:进军垃圾焚烧,全产业链环保大平台初现
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：杨心成日期：2019-06-27
收购德长环保,进军垃圾焚烧领域。6月26日,公司公告拟以4.5亿元现金分期收购德长环保99.3%股份,以获得其旗下乐清市柳市垃圾焚烧发电项目、平湖市生态能源PPP项目,两个垃圾焚烧项目资产优质,此次收购前公司主业大气治理,2018以来积极布局非气领域,水处理、土壤修复均有订单突破,此次收购再进军固废处理领域,打造全产业链环保大平台。
获得2300吨/日垃圾焚烧产能,资产优质、增长添后劲。此次收购的垃圾焚烧项目位于乐清市和平湖市两个经济发达地区,其垃圾处理费均高于100元/吨,远超行业平均水平的60-70元/吨,盈利因子较高资产优质,投运后将贡献稳定现金流。其中①乐清市柳市垃圾焚烧发电项目产能800吨/天,垃圾处理费105.6元/吨,项目自2009年正式运营,运营期至2036年4月;②平湖市生态能源PPP项目包括生活垃圾焚烧(一期1000吨/日,二期500吨/日)、餐厨垃圾预处理、应急填埋场三项内容,生活垃圾处理费102元/吨,合作期30年,目前项目处于在建阶段,预计2020年投入运营。此外,德长环保非垃圾焚烧发电业务由转让方负责剥离,拟剥离价格为1.8亿元。
其他非气业务取得实质性突破,阳光控股入主打造环保大平台。公司2018年新签VOCS、土壤修复、管带输送、工业污水处理合同分别为1.37、0.17、3.04、1.81亿元,新兴业务取得实质性突破。2017年阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOC等环保领域,多点开花,未来龙净有望借助股东丰富资源、雄厚实力,打造环保大平台。
非电市场快速释放,公司技术领先订单充足。公司2019年第一季度新增订单为29亿元(+25%),其中非电订单18亿,电力订单11亿;期末在手订单共183亿元(+17%),其中非电订单83亿,电力订单100亿。公司在手订单充足,未来业绩增长动力足,主要系2017年以来,排放标准趋严、蓝天保卫战督查强化,推动非电市场发展,且供给侧改革后工业企业盈利好转,非电市场释放加速。龙净研发的“干式超净+”技术技高一筹,凭借排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势,非电领域市场份额领先,未来订单值得期待。
投资建议:非电排放标准趋严,大气攻坚战督查倒逼,工业企业的盈利好转,以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保技术领先,订单望不断超预期。此外,公司新股东阳光控股实力雄厚,非气业务不断突破,龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2019-2021年归母净利润9.7/11.7/13.6亿元,EPS分别为0.91/1.09/1.27元,对应PE为13/11/9X,维持“买入”评级。
风险提示:非电政策执行及订单释放不达预期、新业务拓展不确定性。
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