卫宁健康(300253)医疗信息化领军企业，创新业务迎来拐点
政策推动医疗信息化行业持续高景气
政策推动医疗信息化行业高景气，电子病历、区域医疗、医保信息化等领域的建设进入加速期。近日国家医保局医疗保障信息平台建设工程相关招标全部结束，拉开医保信息化建设序幕，同时，中标单位均为行业龙头厂商， B 端龙头厂商也获得了 G 端客户的认可，行业竞争格局进一步清晰。 此外，互联网医疗初具规模， B 端、 C 端厂商蓬勃发展，全国目前已有 158 家互联网医院， 28个省份开展电子健康卡试点， 161 个地级市实现区域医疗机构就诊“一卡通”。
传统业务优势突出，订单充足保障高成长
公司传统医疗信息化业务在众多医疗信息化厂商中脱颖而出，竞争优势主要体现在产品线齐全、 客户覆盖优势、产品价格优势、研发优势、销售网络优势、项目实施周期等方面。在行业集中度不断提升的背景下，公司收入增速将显著高于行业增速。 公司 2018 年订单增速为 40%， 2019 年公开中标的订单同比大幅增长，将保障收入的高增速。
创新业务收入持续高增长，盈利面临拐点
阿里巴巴与卫宁健康强强联合，优势互补，互联网+医疗业务布局已见成效，2018 年取得高速发展，其中，纳里健康(云医)营收同增 70.8%，卫宁互联网(卫宁付)营收同增 620.1%，钥世圈(云药)营收同增 151.4%，卫宁科技(云险)应收同增 39.6%，且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为 3256 万元，然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目，有望树立医保控费标杆优势，收入利润或将大幅改善。
风险提示
电子病历、区域医疗、医保信息化和创新业务拓展不及预期的风险。
维持“买入”评级
通过多角度估值，得出公司合理估值区间 14.19-14.49 元，相对于公司目前股价有约 13%~15%的溢价空间。考虑公司行业龙头地位和成长性，传统业务有望持续高增长，创新业务拐点显现。 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润4.14/5.56/7.35 亿元，利润年增速分别为 37/34/32%，摊薄 EPS=0.26/0.34/0.45元， 维持“买入”评级。
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