低开高走显韧性 A股长期向好逻辑未改

三大股指全线翻红，国产软件股全线走强，荣科科技涨停，华胜天成涨近9%，华宇软件、中国软件大涨逾6%，博思软件、用友网络、鼎捷软件、超图软件、浪潮软件、榕基软件等均有上涨。汽车整车板块拉升，北汽蓝谷封涨停，福田汽车、一汽夏利、东风汽车、长城汽车、中通客车等纷纷跟涨。

展望后市，联讯证券策略分析师康崇利表示，此轮调整结束时间预计还有两周。从沪指年初低点到目前的周线图观察，数字5为一个周期：1月4日-2月1日为一个5周周期，运行方式以小幅攀升为主；2月15日-3月15日为第二个5周周期，完成了快速拉升及预阻震荡走势；3月22日-4月19日为第三个5周周期，形成了再度跳空加速并形成了此轮行情高点；4月26日开始了第四个5周周期，走出了见顶调整趋势，目前运行了接近3周，预计还有2周结束。

新时代证券策略分析师樊继拓表示，5月上旬市场可能在季报落地的带动下有小幅的反弹，不过空间不会很大，之后会继续回到休整的状态。这一轮休整不会改变2019年熊转牛的大格局，但由于场外增量资金进来的量不够大，所以战术上，不管是相对收益投资者，还是绝对收益投资者，都需要适当防守，等待下半年的机会。

东吴证券策略分析师王杨表示，就A股后续走势而言，当前处在牛市行情启动的底部区域，短期调整是入场机会，短周期经济复苏背景下，A股企业盈利触底回升，且盈利韧性强于宏观韧性，指数上，A股处在牛市初级阶段，后续将展开锯齿形震荡上行；结构上，题材股退潮，市场回归基本面，成长和价值双轮驱动，价值是压舱石，科技是主线，低估值早周期估值修复。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，市场调整是买入核心资产的良机，跌出来将是更好的机会。在张忆东看来，2019年一季度，上市公司最大的亮点是，在流动性改善、大规模减税降费的环境下，经营性现金流已出现大幅改善，盈利能力有企稳的迹象。而在整体盈利能力有企稳迹象的大环境下，结构分化将更加明显，一批优秀企业的盈利将率先改善。

A股市场具备中长期向好坚实基础

近期，A股市场出现了短期波动。应当看到，随着一系列政策的落地，我国宏观经济企稳回升的预期正在进一步增强，企业盈利正在改善，A股的宏观基本面正在改善。当前，迫切需要进一步深化改革，特别是做好设立科创板并试点注册制的工作，通过基本制度的完善持续增强资本市场抵御风险的韧性。

从一季度各项数据来看，中国经济企稳回升的迹象正在进一步显现，中国经济所具有的韧性也正在为各方所认识到。无论外部环境出现什么样的变化，中国经济具有的广度和深度，都使得我们有足够的底气来应对，这正是资本市场中长期健康发展的底气所在。只要我们能够坚持深化改革扩大开放，推进经济高质量发展，资本市场健康发展就具有坚实的基础。

实际上，当前在全球范围内，A股市场正在成为投资者追逐的对象。从国际比较看，A股的估值吸引力依旧明显。A股市场仍然是全球权益投资的洼地，尽管短期的外资流入流出数据有所变化，但全球市场长期加大对A股市场配置的大趋势没有发生改变。

从上述背景来看，A股市场具备了长期向好的坚实基础。从短期来看，A股市场的波动，对防范化解金融风险提出了挑战，当前，迫切需要进一步深化各项改革，进一步夯实资本市场健康稳定发展的基础。

一方面，要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管。去年的中 央经济工作会议也指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。一直以来，A股市场的估值水平波动率明显高于其他成熟市场股指。一般认为，这与A股投资者结构密切相关，最主要的是A股的投资者还有较大一部分是散户投资者，风险偏好高。目前，需要进一步优化资本市场的投资者结构，引入更多的长期资金，进一步优化市场交易监管，充分发挥市场自身的调节作用，同时要加强市场监测，加强监管协调，及时消除隐患，实现A股市场的长期健康稳定发展。

另一方面，从中长期来看，要解决资本市场健康发展的问题，根本上还是要靠深化各项改革。当前，资本市场最重要的改革是设立科创板并试点注册制，科创板是中国资本市场增量改革的试验田，要以此为契机，进一步推进中国资本市场的市场化、法治化改革，完善包括交易制度在内的各项市场基本制度，完善资本市场逆周期应对机制，完善风险监测、预警和处置机制，增强资本市场自身抵御各种风险和冲击的韧性。

A股中长期向好逻辑未改

目前市场处于什么阶段？海通证券策略分析师荀玉根表示，上证指数3288点以来的调整，性质上是牛市第一波上涨后的回撤，因为估值修复后盈利暂时跟不上。历史上，牛市第一波上涨后回撤1-2个月、指数跌10%-14%，经历下跌-反抽-下跌-缩量盘整，目前时空和形态都不够。牛市大逻辑没变，未来休整结束进入牛市第二波上涨需要等基本面接力，坚定信心、保持耐心。

结构性机会依然可期

抛开市场的大幅调整，就基本面而言，据中信建投证券统计，在经济复苏的进程中，A股公司2019年一季报净利润增速发生明显的回升，无论是全A板块还是剔除金融或者剔除金融、石油石化后，净利润同比增速分别为9.4%、1.3%和2.3%，均扭转2018年四季度的负增速。

中信建投证券表示，销售净利率的提升是业绩改善的重要因素，A股盈利增速拐点已经显现，盈利成为驱动慢牛行情的基础。

就资金面而言，MSCI提高A股纳入因子首批从5%提高到10%将在5月底生效。中金公司表示，5%的纳入因子的提升，可能带来的增量资金约为200亿美元左右(主动+被动)，其中主动资金可以根据情况选择配置时点，可以提前也可以推后，而被动资金一般就在生效日附近的几个交易日执行。估算被动资金占比可能在20%左右，也就是本次将有约40亿美元的资金将在5月底左右进入市场。

中金公司认为，经历此前的调整，市场短期压力得到一定释放、整体估值不高。展望未来，对A股走势不宜过度悲观，结构性机会依然可期。投资者可重点把握消费升级与产业升级大趋势概念股，如食品饮料、家电、医药龙头、先进制造、汽车及零部件、酒店旅游、零售、家居等。