投资逻辑
游戏行业增速下滑，但游族网络无惧逆水行舟： 2018 年中国游戏行业整体增速仅 5.3%，手游 行业增速为 15.4%， 显著下滑。 根本原因是 IP 浪潮接近尾声，创新乏力。但短期之内， IP 改编手游仍是市场核心逻辑，加之不少厂商已在二次元、女性向等新赛道取得阶段性成果，因此行业仍存机遇。游族网络横跨页游和手游时代， 成功的战略布局， 使其稳居头部厂商位置。
2019 年是游族网络产品大年，兼顾 IP 和新赛道： 2019 年游族网络将上线《权力的游戏》《山海镜花》《少年三国志 2》和《盗墓笔记》，兼顾 IP 和国风二次元新赛道， 更有标杆手游的正统续作， 其中《权力的游戏》将由腾讯代理发行， 该产品目前已获得版号，在市场大作数量减少的情况下，腾讯将倾注顶级资源，《权力的游戏》 有望成为新的 SLG 爆款。
游族网络具备三大核心竞争力： 首先， 游族网络最早提出“研运一体”并贯彻执行，既有出众的研发能力，又能通过买量和精细化运营深挖用户价值；其次， 出海页游已进入存量市场阶段， 中国已成为全球最大的页游产品输出国，而游族网络是出海页游龙头厂商； 最后， 游族网络凭借 MMO 品类致胜欧美， 剑走偏锋，避开了同区域市场竞争惨烈的 SLG 品类，具备差异化竞争优势。
投资建议
2018 年， 游族网络营收 36.5 亿，同比增长 12.8%，归母净利润 10.17 亿，同比增 55.12%，归母净利率为 27.9%，较 2017 年有较大幅度提升，主要源于股权投资收益。
2019 年， 得益于数款重磅产品的上线以及海外布局的深化，游族网络将迎来 28.7%的营收增速，高于行业整体水平。
估值
我们给予公司 2019 年 28.98 元的目标价，对应 21X 的 2019 年 PE 和 1.38元 EPS。 首次评级为“买入”
风险
获取版号时间推迟风险，新产品延期风险，新产品表现不达预期风险，海外市场扩张不达预期风险。
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