锐科激光(300747)一季度业绩略有下滑，新品类扩张值得期待
事件： 公司于 4 月 9 日发布 2019 年第一季度业绩报告， 2019 年1-3 月归属于上市公司股东的净利润 0.88-1.13 亿元，同比下滑0.17%~22.35%。
点评：
行业增长放缓， 四季度增长放缓。 公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。 业绩下滑主要原因： 光纤激光器市场增速相比去年同期一季度大幅放缓， 公司采取了积极的市场应对措施，销售数量大幅上涨。但产品销售单价大幅下调，导致毛利率减少(根据创鑫激光招股说明书情况， 高功率连续激光器价格降幅在 30%左右)。因此， 归属于上市公司股东的净利润出现下降趋势。
3 月 PMI 数据超预期， 看好下半年制造业投资回暖。 根据行业调研的情况，受到中美贸易战等影响，相较于 2018 年 1、 2 季度，激光切割行业在 2018 年 3、 4 季度的需求有一定放缓， 2019 年第一季度为传统淡季，近期国家加大对于中小企业政策支持力度， 纾解中小企业困难,稳定和增强企业信心及预期，三月 PMI 数据超出预期， 政策效果显现， 国家统计局公布的中国 3 月官方制造业 PMI 为 50.5%，比上月上升 1.3 个百分点，为 6 个月内新高， 这也是月度 PMI 数据时隔 3个月后重回临界点以上，我们预计国内制造业投资有望在 2、 3 季度出现企稳，带动公司主力产品的销售。
内生外延，业绩增长持续性值得期待。 激光切割领域，公司连续高功率激光器产品放量， 这一点代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、 管理能力。 展望未来， 公司在光博会期间，已经推出了6000W 半导体激光器、 3000W 单模连续激光器、 600W 准连续光纤激光器、 20KW 多模连续激光器，针对于焊接、除锈等领域， 新品类的推出足以熨平经济的周期性，在焊接、微加工、激光淬火、 激光熔覆等领域，公司储备丰富。 除自身研发外，公司积极外延，布局超快激光器领域，公司近期拟与国神光电科技(上海)有限公司就技术、产品等开展合作，双方正在对锐科激光收购周士安先生、胡雪原先生等9 位股东部分股权事项进行洽谈，将推出产品为 100W 红外皮秒激光器、 20W 紫外皮秒激光器和 20W 红外飞秒激光器，主要是针对于 3C行业、 5G 及 OLED 等领域。
盈利性预测与估值。 公司已经是国内的激光器知名企业，同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争，成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长，且可以多品类的扩展，公司无论从管理上、研发上都具备极强的稀缺性， 我们预计公司 18-20 年归属于母公司股东净利润分别为 4.33 亿、 6.23 亿、 8.55 亿，当前股价对应估值为 50、 35、 26 倍，维持买入评级。
风险提示： 市场竞争加剧； 宏观经济不及预期；
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