台华新材(603055)Q4拖累全年业绩小幅下滑，锦纶织造龙头地位稳固
全年业绩小幅下滑，油价下跌致四季度亏损。 2018 年公司实现营业收入 29.74 亿元( +9.01%)，扣非归母净利润 3.28 亿元( -5.11%)，毛利率 25.21%( -2.48pct)。其中， Q4 单季度扣非归母净利润-0.02 亿元， Q4 亏损主要因油价大幅下跌，产业链被动去库存，锦纶长丝利润减少，以及叠加部分存货减值。
锦纶面料产量大幅增长。 分业务来看， 2018 年公司锦纶长丝、坯布、面料产量分别增长 5.35%、 -6.54%、 11.10%，面料产量大幅增长显示公司大客户开拓顺利。由于 2018 年 CPL 占据了较多产业链利润以及 Q4 影响，三项主业毛利率均有不同程度下滑(分别减少 0.78、 1.46、 0.01pct)。
2019 年锦纶产业链利润有望向长丝转移，公司充分受益。 由于锦纶龙头逐渐向上一体化， 2019 年是 CPL、切片投产的高峰，但锦纶丝扩产并不多。我们统计 2019 年 CPL、切片、长丝分别扩产55、 125、 19 万吨( 2018 年分别为 28、 19、 5.8 万吨)，锦纶产业链利润有望向下游长丝转移，公司外购切片充分受益。
依靠产业链一体化和研发能力，公司增强差别化产品开发和市场转化速度。 纱线方面，公司加大功能性纱现开发，新开发产品转大货产量占比 10%，全年新增长丝潜力客户近百家。坯布方面，公司开发新品种 900 余个，新坯布产品销售占比近 30%。面料方面，公司继续加大品牌客户的开发合作，全年新增品牌客户十余家，新布种转大货订单收入占比 30%。
持续扩张产能，锦纶织造龙头地位稳固。公司 IPO 募投项目( 8000万米染色、 3450 万米后整)即将建成；可转债募投项目( 7600万米高档锦纶坯布面料)已建成 40%；此外，公司计划建设 12万吨高性能环保锦纶纤维项目。公司着重扩张差别化产品，注重长丝-坯布-面料的协同发展，锦纶织造龙头地位更加稳固。
我们预测公司 2019/2020/2021 年归母净利润 4.61/5.25/6.06 亿元，EPS 0.84/0.96/1.11 元，对应现价 PE 14.4/12.6/10.9 倍，给予“买入”评级。
风险提示:油价大幅波动，锦纶需求不及预期，募投项目建设进度不及预期
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