苏州科达(603660)增长持续稳健，业务布局加大
【事件】2019年3月19日，公司发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入245363.85万元，同比增长34.41%；归母净利润32195.29万元，同比增长18.90%;扣除股权激励费用5045.40万元的影响后，归母净利润为37240.69万元，同比增长37.53%。
两大业务均衡发展，盈利能力保持平稳：报告期内，公司视频会议与视频监控分别增长约34%，其中视频会议收入12.55亿元，毛利率67.06%，同比减少13个百分点，主要是产品结构变化及LED小间距产品占比提升；视频监控业务收入11.61亿元,毛利率52.37%，同比上升1个百分点。
人员扩张明显，研发与营销持续投入，整体费用率进一步下降：截至2018年年底，公司员工人数总人数达4831，新增1185人，增幅约33%，其中技术人员、销售人员分别达2184、1805人，分别新增418和579人，提前为业务规模扩大做布局。报告期内，公司持续研发投入、强化营销力量，研发费用5.80亿元，同比增长26.68%，销售费用5.21亿元，同比增长21.09%。受益销售端良好增长，2018年整体期间费用率49.53%，进一步下降3.65个百分点。
拟发行可转债募资5.52亿元，护航业务成长：公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过55150.00万元，用于投资视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目及补充流动资金，支撑持续的前瞻性研发投入和营销投入，弥补业务季节性特点带来的现金流影响，护航公司业绩持续增长。
投资建议：随着新技术革新、视讯应用场景持续外延扩大，行业天花板在不断提升，公司一直以来研发投入及营销网络布局，为业绩持续稳健增长提供扎实基础，我们预测公司2019-2021年净利润4.28亿元、5.68亿元、7.76亿元，EPS为1.19元、1.58元和2.15元，对应PE23、17和13倍，维持买入-A建议。
风险提示：视频监控、视频会议行业景气不及预期；公司新技术产品研发进度不及预期。
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