深南电路(002916)2018年报点评：业绩符合预期，未来IC载板+5G助力公司成长
2018年业绩符合预期，2019Q1利润预计大增40%-60%。公司发布2018年报，全年实现营收和归母净利润分别为76.02、6.97亿元，同比+33.68%、+55.61%；毛利率和净利率分别为23.13%、9.19%，同比-0.04pct、+0.5pct，毛利率受南通新厂产能爬坡影响有所下降，但新厂已于2018Q4扭亏，未来毛利率大概率继续提升。从单季度来看，2018年Q1-Q4，公司营收和归母净利润逐季度增长，其中第四季度营收和归母净利润分别达到22.65、2.24亿元，环比+8.03%、+16.49%；毛利率和净利率分别达到24.12%、9.91%，环比+2.12pct、+0.74pct，Q4盈利能力大幅提高，主要是因为南通工厂产能爬坡超预期，2018年末产能利用率已达80%。公司预计2019Q1归母净利润同比增长40%-60%,业绩继续保持高增长。
19年上半年看南通工厂，下半年看无锡工厂。2018年，公司PCB业务实现营收53.79亿元，同比+38.15%，毛利率达到23.04%，营收占比超过70%。公司IPO募投的南通智能工厂于2018年中投产，并于Q4扭亏，预计南通工厂在2019H1能够满产运行，为公司贡献业绩增量。根据公告，公司IPO募投的无锡IC载板项目将于2019年6月投产，并于2019下半年开始产能爬坡。公司无锡IC载板项目侧重于存储类芯片，而国产存储芯片项目建设正稳步推进。公司的存储类客户拓展顺利，在手订单饱满，未来IC载板业绩增长值得期待。
5G基站建设加速，5GPCB是公司长期发展动力。2019年，国内手机厂商先后发布了多款5G手机，5G商用进程开始加速。5G核心厂商—华为取得多个国家5G订单，国内的5G基站的建设也在加速进行中。目前5GPCB在公司营收占比还很低，但是公司南通高频高速PCB工厂还有3/4预留空地，存在很大的产能空间。随着5G基站建设进程的加速，公司必将深深受益于5G建设，5G将成为公司长期发展动力。
【投资建议】
国内5G建设正加速进行中，公司是通信PCB龙头企业，未来必将受益于5G建设的提速，我们以公司2018年报为指引，上调了公司2019、2020年盈利预测，预计公司2019/2020/2021年营收为95.20(+3.47%)/118.03(+5.93%)/141.97亿元；归母净利润为9.68(+11.39%)/13.42(+22.89%)/17.43亿元；EPS分别为3.42/4.74/6.16元，对应PE分别为38/28/21倍，维持“增持”评级。
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