良信电器:研发开支影响短期业绩 后期增长动能充裕
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：杨甫 日期：2019-03-07
业绩快报发布,业绩增幅5.54%。公司发布2018年度业绩快报,营收15.74亿元(+8.38%)、净利润2.22亿元(+5.54%)。拆分单季度情况,测算公司2018Q4营收3.48亿元(+1.5%)、净利润0.02亿元(-91.0%)。公司此前业绩预报利润区间为2.1亿-2.7亿元,快报数据偏向区间下限,略低于预期(预期值2.40亿元)。
业绩影响因素:房地产及新能源需求波动,研发开支增幅大。公司终端电器、配电电器与控制电器产品面向建筑、新能源、配网及通讯等市场,受光伏补贴政策调整以及房地产调控影响,下半年需求有一定波动,特别是四季度收入受影响。此外,公司2018年产品研发进度加强,前三季度研发费用同比增长30.7%,超过营收增幅,估算研发高支出的态势延续全年,压低短期业绩表现。
未来展望:建筑业需求趋稳,新能源业务增速有望回升。公司在建筑行业具备较好的客户渠道和品牌优势,是万科、绿地等百强房企优秀供应商。建筑行业主要客户在建项目建筑面积维持高位,预期随着开工量向竣工量的传导,该板块需求端稳中有增。公司在新能源领域做出大量研发投入,2018年发布NDG3V系列光伏专用直流负荷开关等新品,及时响应华为、上能等大客户需求。预期光伏回暖及风电增速提升,新能源板块需求见好。
近期事件:产能扩张,股份回购。公司近期签订投资框架协议,拟在浙江海盐投资约10亿元购置160亩工业土地用于抵押电器生产基地建设,该区域距离公司上海总部约90公里,建成后将提升关键零部件品质及加工能力。公司2018年公布回购报告书,拟出资1-2亿元回购股份,回购价格不超过7.5元/股,近期公告回购进展,股份回购已达900万股,占总股本1.15%,回购金额5403万元。
盈利预测。未考虑海盐基地新增产能,预计公司2019-2020年EPS分别为0.35元、0.43元,对应当前股价PE分别为17.4倍、14.2倍,利润增速分别为23%、22%。公司在低压电器中高端领域有较好的技术储备及客户响应能力,对应2019年利润水平合理市盈率20-22倍,合理区间7.0-7.7元,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求放缓,新产品投产进度慢,客户开拓不及预期。
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