东方铁塔:双主业齐发力 18年业绩超预期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇,纪振鹏,黄帅 日期：2019-03-07
业绩超预期,双主业均有贡献
公司此前三季报曾对18年业绩进行预计:2018年预计实现归属母公司净利润将同比增长10%-60%,本次业绩快报净利润同比增长62.54,超预期略有上浮。
分季度来看,根据公司披露快报数据,公司18年Q4实现收入7亿元,净利润1.9亿元,双双创下年内新高。究其原因,公司“钢结构”+“钾肥”双主业均有贡献。
钢结构方面,报告期内公司钢结构产品业务稳定,产品收益较上年同期稳步增加;尤其自2018年Q4以来,公司中标电网项目累计金额达12.3亿元,已达到17年公司总营收的60%。
钾肥业务方面,钾肥产品价格较上年同比大幅提升,使得公司氯化钾产品收益同比大幅增长。氯化钾市场价格持续上涨,18年均价2221元/吨,同比17年均价1946元/吨同比上涨274元/吨(+14%)。
特高压订单迎来爆发,传统业务显著受益
2018年9月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,审批通过9项输变电工程、12条特高压建设(5直7交)。同年10月,“青海-河南”、“张北-雄安”、“驻马店-南阳”3条特高压线路已开启部分招投标工作,新一轮特高压投资建设出现明确的爆发信号。随着后续特高压线路逐步进入招投标流程,有望持续推动公司订单大幅增长。
钾肥行业供需格局优化,价格望稳中有升
18年初钾肥龙头PCS完成对Agurium的收购,新成立公司Nutrien(产能1970万吨),寡头行业集中度进一步提升,供需格局持续优化。随着钾肥需求以约每年3%左右的增速递增,而已有钾矿由于开采年限较长逐渐濒临枯竭,同时新开钾矿投产进度缓慢,供需两端的双重压力下钾肥价格重回上升通道。钾肥行业供需格局持续优化,优格望实现稳中有升,同时公司二期150万吨产能项目也已经开工建设,带后续正式投产后将带来显著增量。
双主业齐发力,看好公司业绩持续释放
作为行业内经验最为丰富、资质等级最高的几家上市龙头之一,公司有望在本轮特高压投资高峰中充分获益,一方面我们看好公司在本轮特高压投资建设高峰期的订单持续获取能力,另一方面公司钾肥业务后续高增长同样值得期待。
我们预测公司2019、2020年归属母公司净利润分别为6.1和7.3亿元,对应PE分别为15和13倍,维持“买入”评级。
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