普利制药(300630)增长势头强劲，新品种放量可期
事件：公司发布业绩快报，2018年实现营业收入6.24亿元，同比增长92.05%；归母净利润1.82亿元，同比增长84.65%。
点评：增长势头强劲，新品种放量可期。2018年公司实现归母净利润1.82亿元，位于此前业绩预告上限，业绩增长势头强劲。Q4单季度实现营业收入2.22亿元，同比增长76.61%，环比增长46.35%；归母净利润6000多万，同比增长61.09%。环比增长21.16%。2018年前三季度研发费用相较2017年全年已经增长30%以上，预计全年研发费用大幅增长，盈利质量高。我们预计全年的业绩高增长主要得益于现有国内口服制剂快速增长，注射剂新品种阿奇霉素、更昔洛韦钠等开始放量。海外市场方面，由于较多产品于2018年下半年及2019年初在美国获批，目前尚未大量贡献业绩。凭借已经获批的注射剂产品，以及未来持续的产品获批，我们认为公司2019年海外市场有望发力，而国内经过一年的市场导入，同样有望加速放量。
制剂出口进入收获期，反哺国内，双线发力可期。制剂出口差异化定位注射剂市场，且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系；2018年以来，产品获批明显加速，左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4个品种先后在美获批，2019年初就有依替巴肽ANDA获批。后续包括比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程，预计2019年有5个左右产品在美获批，未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面，一致性评价的“转报”路径已非常明确，注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评，并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市，双线发力值得期。
盈利预测：我们预计公司2018-2020年营业收入为6.24、11.78和18.95亿元，同比增长92.05%、88.77%、60.93%。归母净利润1.82、3.52和5.83亿元，同比增长84.65%、93.66%和65.76%。目前股价对应2019年PE为30倍，考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，维持“买入”评级。
风险提示：一致性评价相关政策推行不达预期的风险；国内外产品获批不达预期的风险；外部政策的不确定性。
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