五大券商下周看好6板块43股

食品饮料行业:预计白酒仍有估值修复空间荐15股

类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：安雅泽日期：2019-02-22

本周我们跟踪了江苏白酒渠道,更新情况如下

动销情况:19年春节江苏销售情况弱于18年同期,整体增速10%-15%左右,但好于18年中秋。其中,茅台增长15%+;五粮液增15%;泸州老窖增10%+;洋河增3%;水井坊增10%;今世缘增30%+。

库存情况:整体情况良性,茅台库存半个月-1个月;五粮液库存处于偏低水平,1个月左右;泸州老窖库存1个月以内;剑南春库存1个半月左右;洋河库存2个半月左右(经销商反馈不算高);今世缘库存1个半-2个月之间。

分产品看

茅台:价格稳定,供需仍然是不平衡的。1月到目前,批价都是比较稳定的,没有低过1750(低谷在1月初集中到货时),高峰时在1月中下旬,>1800)。江苏省内茅台今年春节的销售额增长同比去年15%以上。

茅台逐渐民酒化,大众需求被打开,只要不是开阀放水(主要考虑大批量直营供货的时间点和方式),批价不会太大压力。

五粮液:18年中秋价格比19春节价格要高,中秋是820左右,19年春节前在800-805,节后价格有所回升,在81-815。较18年春节相比,五粮液销量及销售收入同比均有15%以上增长。经销商捆绑销售的情况存在,库存从渠道有转向终端的情况,需要跟踪未来终端库存消化情况。

泸州老窖:19年较18年春节动销增长速度放缓(30%下降至10%+),但仍能维持10%以上增长。老窖在江苏体量10个亿左右,近两年建了100多个直营专卖店(南京40+、苏州40+),渠道恢复性增长。

洋河:公司通过停货,出台费用补贴措施,1月中旬后经销商打款积极性有所回升。由于公司出台措施,海天梦系列批价均有所回落。洋河19年春节销售同比18年略有增长,增速较18年同期17-18%下降至3%左右。梦系列19年春节增长30%以上。

今世缘:国缘今年的增长非常突出。春节表现来看,南京和淮安超过30%。

南京去年做了12亿,今年目标估计在16~17亿。今世缘的增长主要集中在四开。典藏萎缩、对开持平,基本依赖四开单品的增长。和18年中秋比较,春节销售无论是量还是销售额都是增长的,也有提价(打款价格提了5~10块)。

核心推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品

风险提示:销售不达预期;系统性风险。